华源证券股份有限公司田源,田庆争,陈婉妤,张明磊近期对紫金矿业进行盘考并发布了盘考解释《铜金量价王人升，事迹创历史新高》，赐与紫金矿业买入评级。

紫金矿业(601899)

投资重心：

事件：公司发布2024年年度解释。2024年公司终了交易收入3036亿元，同比增长3.5%；终了归母净利润321亿元，同比增长51.8%；单Q4看，Q4终了交易收入732.43亿元，同比增长7.1%，环比减少8.4%；终了归母净利润76.93亿元，同比增长55.3%，环比减少17.0%。

营收和毛利结构：公司铜/黄金/白银铁矿等/锌（铅）业务营收占比永别为28%/50%/19%/4%，毛利占比永别为45%/30%/20%/5%。

铜：量价王人升且本降。1）量升：2024年矿产铜107万吨（并表+权力产铜口径），同比+5.9%，25年贪图产量115万吨，同比+7.5%，铜增量技俩主要源于塞尔维亚的丘卡卢-佩吉铜金矿和博尔铜矿，刚果金卡莫阿铜矿三期，科卢韦王人铜（钴）矿以及国内巨龙铜矿等。2）价涨：2024年矿产铜精矿均价5.6万元/吨，同比+14%，主要受铜矿供应勤苦、好意思联储货币宽松预期鼓舞。3）本降：矿产铜精矿单元资本为1.9万元/吨，同比-4.3%，毛利率为66%。资本下降主要原因包括物质采购资本下降、采矿外包工程资本下降等原因。

金：量价王人升且资本结识。1）量增：2024年矿产金73吨（并表+权力产金口径），同比+7.4%，2025年贪图产量85吨，凯时AG百家乐同比+16.4%。矿产金增量主要起首于武里蒂卡金矿、奥罗拉金矿、诺顿金田、陇南紫金等技俩。2）价涨：2024年公司矿产金精矿均价504元/克，同比+33.2%。受地缘政事破损升级、好意思联储动手降息周期以及央行捏续购金等多重成分共同鼓舞下，金价捏续高潮。3）本稳：2024年矿产金精矿资本158元/克，同比-0.43%。

锂：公司领有“两湖两矿”锂资源，压实低资本运营计谋，25年多个锂盐技俩投产在即。阿根廷3Q盐湖一期2万吨技俩瞻望2025Q3投产，拉果错盐湖一期2万吨技俩25Q1末投产，湘源硬岩锂矿配套3万吨/年电板级碳酸锂技俩瞻望25Q3建成投产。2025年贪图分娩碳酸锂4万吨，瞻望2028年贪图产量25-30万吨LCE。

盈利预测与评级：公司通过内生增长和外延并购捏续扩大资源天赋，铜金产量捏续栽种。铜矿端偏紧复古铜价核心上行，好意思元信用松开大布景下金价恒久看涨。公司事迹有望充分受益于铜金量价王人升。咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润永别为408/471/520亿元，EPS永别为1.53/1.77/1.96元/股，对应PE为11.9/10.3/9.3倍，保管“买入”评级。

风险辅导。铜价大幅着落风险；金价大幅着落风险；铜金技俩施展不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，德邦证券翟堃盘考员团队对该股盘考较为长远，近三年预测准确度均值高达81.03%，其预测2025年度包摄净利润为盈利407.07亿，凭据现价换算的预测PE为11.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增捏评级2家；以前90天内机构观念均价为21.59。

以上实践为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资冷酷。

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