AG百家乐上头 东海证券: 予以钒钛股份买入评级
东海证券股份有限公司周啸宇近期对钒钛股份进行盘考并发布了盘考敷陈《公司简评敷陈：高端产能持续投放，盈利拐点将至》，予以钒钛股份买入评级。
钒钛股份(000629)
投资重点
事件：公司发布2024年年度敷陈，受下流需求疲软影响、公司主营居品阛阓价钱走低，年度功绩承压，四季度盈利端环比有所改善。2024年全年公司罢了营收132.09亿元，同比-8.1%；归母净利润2.85亿元，同比-73.0%；毛利率7.6%，同比-6.8pct；净利率2.2%，同比-5.3pct。2024Q4单季度公司罢了营收27.35亿元，同比-15.2%、环比-17.5%；归母净利润1.02亿元，同比-45.9%、环比+122.0%；毛利率10.3%，同比-4.9pct、环比+4.1pct；净利率3.6%，同比-2.5pct、环比+2.2pct。
钒业务：非钢范围用钒需求进步，与大连融科招引续签，商定往来量进步至2万吨。钒行业全体供过于求、五氧化二钒延续廉价态势，2024年国内五氧化二钒阛阓均价约8.05万元/吨，同比-25.9%；受此影响公司钒居品收入相应下滑，2024年钒居品罢了营收41.78亿元同比-20.2%（对应销量5.36万吨、同比+6.7%）。下流需求呈现结构性变化，钢范围钒耗尽量减少，全钒液流储能装机进步配景下，非钢范围用钒需求加多。公司积极适合行业变化，不停拓展非钢范围钒居品控制，本年齿首与大连融科续签钒储能原料招引年度框架左券，商定2025年公司将向其提供钒居品约2万吨（折五氧化二钒），较上一年度往来量进步约34.9%。
钛业务：高端产能持续投产，AG百家乐积分盈利时刻有望改善，钛精矿需求高度景气。1）受下流房地产、涂料等控制范围需求低迷影响，钛白粉行业亦呈供大于求时势，2024年公司钛白粉罢了营收35.17亿元、同比+2.5%；翌日东南亚等新兴阛阓基础门径开辟提速有望带来新增量。跟着2024年“6万吨/年熔盐氯化法钛白粉花式”建成投产，公司现已领有钛白粉总产能29.5万吨/年（其中硫酸法、氯化法钛白粉产能辞别为22万吨/年、7.5万吨/年），翌日公司亦将视行业发展情况当令初始“6万吨/年氯化法钛白产线二期花式”开辟；跟着高端产能持续投产、居品结构不停优化，公司钛白粉业务毛利率有望执续改善。2）原材料端，受益于“渣改矿”工艺执续鼓动及海绵钛等下流产能开释，钛精矿行业供需偏紧、价钱守护高位，2024年公司钛精矿筹备量达185万吨、同比+5.1%。
筹备筹办：2025年公司规划完成钒成品5.25万吨、硫酸法钛白粉22.55万吨、氯化法钛白粉6.45万吨及钛渣19.2万吨。
盈利预测与估值：公司为国内钒成品龙头企业，有望深度受益钒储能控制提速。咱们展望2025~2027年公司营收辞别为139.43/155.40/168.13亿元（此前2025~2026年预期为164.44/177.84亿元），归母净利润辞别为5.88/6.71/9.01亿元（此前2025~2026年预期为14.13/17.66亿元），对应EPS辞别为0.06/0.07/0.10（此前2025~2026年预期为0.15/0.19），以2025年3月28日收盘价狡计，对应PE辞别为45.66x/40.04x/29.80x。尽管功绩短期承压，但接洽到国内钒成品价钱已处底部区间、行业拐点明确、非钢范围用钒需求有望快速开释，访佛公司高端产能投放带来的盈利端结构性改善，守护公司“买入”评级。
风险教导：各人宏不雅经济波动风险；钛白粉行业下流需求不足预期风险；全钒液流电板产业化程度不足预期风险。
证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据狡计，东北证券赵丽明盘考员团队对该股盘考较为长远，近三年预测准确度均值为46.94%，其预测2025年度包摄净利润为盈利46.65亿，阐明现价换算的预测PE为5.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增执评级1家，中性评级1家；往日90天内机构筹办均价为3.12。
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