过去的明星公司ag百家乐，也终于扛不住暴雷了。
2024年，智飞生物（300122.SZ）生意收入260.7亿元，同比下滑50.74%；净利润20.18亿元，同比下滑74.99%。
跟此前表露的预报比，差未几落在最低事迹区间水平。尽管市集对此仍是有了预期，然而，当确实发生时，照旧相称震憾。
更没思到的是，情况还在恶化。
2025年第一季度，智飞生物生意收入23.74亿元，同比下滑79.16%；净利润-3.05亿元，同比下滑120.93%，由盈转亏。要知说念，上一年同时为14.28亿元。
音讯一出，智飞生物大跌7%。
智飞生物的基本面究竟有多倒霉，我们看一组数据。
2021年：净利润率33.3%；
2022年：净利润率19.7%；
2023年：净利润率15.25%；
2024年：净利润率7.74%；
2025年第一季度：净利润率酿成-12.85%。
很赫然，正在以肉眼可见的速率下滑、恶化。
股价方面。贬抑到现在，智飞生物从152.06元下降至20元隔壁，最大跌幅87%，市值不及500亿元；更倒霉的是，智飞生物仍是跌破了昨年8月份的股价低点，在2024年“腰斩”的情况下，2025年跌幅又越过了20%。
一句话，透彻跌崩了。
本分说，智飞生物的坍弛，是不错猜测的。
智飞生物是一家相比特等的疫苗公司，原因是公司以代理收入为主。2023年，代理收入占比98%；2024年，尽管有所裁减但仍高达94.6%。在代理收入中，主要收入起原是默沙东的四价和九价HPV疫苗。
这也就评释了，当HPV疫苗供不应求的时期，智飞生物收货赚麻了，然而，一朝卖不动了，手脚代理商的智飞生物，也将承受存货减值的雄伟冲击。
2025年2月，默沙东崇敬秘书，将暂停向中国供应HPV疫苗。注释，暂停供应的原因并非是不肯意卖，而是卖不动了。
贬抑2024年底，智飞生物存货高达222.18亿元，同比增长147.25%，占总钞票的比重接近45%；存货盘活天数从2023年的79.15天陡增至299.18天，接近一年时辰。
赫然，AG视讯百家乐国内HPV疫苗行业进入了“隆冬期”。
而况，这个隆冬可能比各人思象的愈加漫长。
贬抑2025年一季度末，智飞生物存货仍接近200亿元，洽商到同时生意收入同比骤减近80%至23.74亿元，公司思要消化掉这些存货，绝非易事。
这就意味着，时辰越往后推移，潜在的钞票减值可能就越高，对事迹影响就越大。
可能有东说念主要问了，既然默沙东这棵大树不好歇凉，有莫得可能通过增多代理产物已矣破局？
谜底是，绝非易事。
一方面，对默沙东的依赖进度太高，难以已矣浅显平替；另一方面，思要达成代理关系也并非那么浅显，且国内疫苗市集中座竞争越来越热烈，细分畛域的空缺市集简直莫得。
再来看自研产物。
前边仍是说过，智飞生物自研产物孝敬的收入不及5%，对合座事迹的影响极其有限。现在的情况是，有望在2025年获批上市的自主产物只须流感疫苗和狂犬疫苗，可问题是，这两款疫苗的市集竞争至极热烈，且价钱战热烈，思要扛起事迹增长的大旗，并不践诺。
论断即是，在代理的九价HPV疫苗“倒下”后，现阶段的智飞生物，暂时看不到向好的但愿。
临了，说说智飞生物的研发。
2021年至2023年，智飞生物的研发开销折柳为8.1亿元、11.1亿元和13.5亿元；2024年，这个数字达到13.9亿元。乍一看，公司对研发使命至极敬爱，即便在营收下滑的情况下仍加大过问，可问题是，疫苗研发并非一朝一夕就好像获赢得报。
退一步说，面前疫苗市集如斯悲不雅，研发出来能否赚到钱亦然未知数。
而况，过问和产出并不一定成正比。
这可能跟旅途依赖相干。毕竟，手脚一个靠代理洋疫苗就赚麻的公司，转眼转型靠研发谋糊口，可能总计公司齐难以符合。
这让我思到了一句话，叫“不调动者，死；但调动者，也不一定活。”