作家|王亚静
好意思编|邢静
审核|颂文
提到奢牌香水，东谈主们多数会思到爱马仕、香奈儿、古驰，但果然销售香水的企业不详是“隐身”在品牌背后的代理商。
近日，颖通控股有限公司（以下简称：颖通控股）二度递表港交所，BNPPARIBAS、中信证券为联席保荐东谈主。
颖通控股手抓66个代理品牌，不乏爱马仕、梵克雅宝、蔻驰等闻明品牌，这些国际品牌赈济起其“中国第一大香水品牌惩处公司”的名头，但也同期成为戴在头顶的“紧箍咒”。
不宁愿只作念“代理商”的颖通控股，设想发展自有品牌、收购或投资外部品牌，这亦然公司IPO募资的第一方针。
但颇为奇怪的是，既然公司热切需要资金赈济，为何还要进行“清仓式”分成？2021财年至2023财年，公司累计向实控东谈主刘钜荣浑家分成6.31亿元，同期累计净利润不外才5.5亿元。
在将颖通控股的资金揽入我方口袋之后，又决定向成本市集伸手要钱，刘钜荣的“算盘”能够打响吗？
1、背靠爱马仕、蔻驰，6制品牌授权3年内到期
颖通控股选拔代理香水，与刘钜荣的资格息息预计。
1972年，年仅25岁的刘钜荣加入国泰航空，在这家国际航空公司，刘钜荣无数次飞往寰宇各地。他发现，当时穷乏代理商将海外的香水引入中国市集。
直到1987年，刘钜荣才终于收拢这个商机。当时，公司获取了在中国内地分销一个巴黎品牌入口香水的授权。次年，刘钜荣在北京开设了香水佳构专柜，厚爱将国际香水引入中国。
尔后，颖通控股持续代理了广阔品牌。限度2025年2月4日，颖通控股共惩处66个外部品牌，其中香水品牌48个，不乏Hermès（爱马仕）、VanCleef&Arpels（梵克雅宝）、Chopard（萧邦）、Coach（蔻驰）等闻明品牌。
其中，香水是孝顺收入的主力。2021财年至2024财年上半年（以下简称“禀报期”），香水每年都孝顺80%以上的收入。（编者按：4月1日至次年3月31日为一个财年，下同）
图/颖通控股招股书
证据弗若斯特沙利文的尊府，按2023年零卖额计，颖通控股也曾是中国（包括中国香港及中国澳门）最大的香水品牌惩处公司、第三大香水集团。
这些外部品牌共同托起了颖通控股的成长。禀报期内，公司杀青收入16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，其中，来自自有品牌的收入占比不及1%。
正所谓，“成也萧何，败萧何”。当颖通控股的收入过度蚁集在外部品牌之时，外界不免质疑颖通控股的谋划踏实性，因为品牌方随时都有可能收回授权。
而这种剧情正在演出。2022年12月，公司与一个主要浪费牌的主要品牌授权商签订的分销条约到期且并未续期。在此之前，两边已勾搭6年，但上述品牌授权商决定自行在中国内地谋划该品牌。
要知谈，这个品牌在颖通控股有举足轻重的地位。2021财年、2022财年，上述品牌辩认产生收入4.60亿元、4.25亿元，占总收入的27.5%、25.0%，同期是公司前五大供应商之一。
骨子上，这种景象并不荒凉。于禀报期内，公司每年减少不低于3个外部惩处品牌。短短3年半时辰，已有13个品牌圮绝勾搭。对此，颖通控股证实注解，主如果授权期限届满导致。
值得看护的是，畴昔一年内，将有12个品牌授权到期；1至3年内，还会有26个品牌授权到期。这也意味着，接下来的3年时辰里，有约6成的品牌授权到期。倘若有品牌决定到期不续，例必会冲击颖通控股的功绩。
图/颖通控股招股书
那么，公司与这些品牌的续期是否也曾张开洽谈？畴昔奈何保证代理品牌的数目踏实增长？对此，「创业最前哨」试图向颖通控股方面了解，但限度发稿仍未获恢复。
不外，颖通控股也曾不宁愿困于“代理商”的变装。这次IPO，公司召募资金的第一个用途便是开展自有品牌，以及收购或投资外部品牌。
2、78岁实控东谈主不接班，儿女各司其职
一手创建了颖通控股的刘钜荣，本年也曾78岁乐龄。一般来说，跟着创一代年龄渐长，接班问题也要摆上台面。
不外，刘钜荣似乎尚无退休之意，于今仍坐阵一线，出任公司董事会主席兼实行董事。
据了解，刘钜荣至少有一儿一女，辩认是刘颖贤和刘颖恒。关于这两个儿女，刘钜荣也各有安排。
其中，儿子刘颖贤在2004年就已加入公司，先后历任不同职务，AG百家乐网站专注中国香港区域业务，直到2020年，才获委任为副总裁，全面负责中国香港的销售及运营。
也曾在颖通控股考试了21年的刘颖贤，职位似乎不敌一位在公司责任多年的老职工林荆。招股书露出，林荆当今担任公司实行董事兼首席实行官，而她的年龄比刘颖贤还小一岁。
图/颖通控股招股书
和刘颖贤在颖通控股历经永远考试不同，刘钜荣之子刘颖恒并未在颖通控股高层任职，但他的行状仍与公司有着千丝万缕的预计。
招股书露出，刘颖恒持有GoldVision70%股权，这是一家主要从事眼镜产物零卖的企业。于禀报期内，颖通控股向GoldVision出售眼镜产物。
2021财年至2024财年上半年，颖通控股向GoldVision销售产物的收入辩认约为5.06万港元、2.32万港元、3.99万港元及2.01万港元。
畴昔，两边还会连续产生往复。颖通控股瞻望，畴昔向GoldVision的销售收入不会向上每年20万港元。
图/颖通控股招股书
固然背靠颖通控股，但GoldVision的范围并不大。于禀报期内，GoldVision的收入辩认约为500万港元、630万港元、690万港元及310万港元；净利润约-10万港元、70万港元、40万港元及110万港元。
图/颖通控股招股书
在香水占据悉数上风眼前，外界很容易忽略，颖通控股还从事眼镜业务，但这其实是公司最早从事的业务之一。
「创业最前哨」梳剪发现，就在获取香水分销授权的1987年，公司还签订了首项独家分销条约，在中国香港及中国澳门分销入口眼镜产物。1999年，公司还推出了自有眼镜品牌“SantaMonica”。
当今，“SantaMonica”仍是公司唯独的自有品牌。在这个品牌下，有S系列、M系列、K系列、太阳眼镜这四类眼镜，以及五款香水。
图/颖通控股招股书
只不外，这些自有品牌的产物收入甚微。禀报期内，“SantaMonica”产生的收入辩认为100万元、530万元、1700万元及650万元，辩认占总收入的0.1%、0.3%、0.9%及0.6%。
图/颖通控股招股书
畴昔的38年时辰里，刘钜荣一皆指导颖通控股粉身灰骨，拿下“香水大王”的名称，不错说，颖通控股是他的“心血之作”。如今，在自有品牌打不开所在、代理品牌面对续期风险之时，也曾78岁的刘钜荣还会在一线对持多久？畴昔谁来接班？
这些问题谜底的外界无从领悟，而荫藏在这之后的万般不细目性，或多或少会进一步加重外界对颖通控股的担忧。
3、二度递表，刘钜荣浑家3年“躺赚”超6亿
其实，这不是颖通控股第一次向港交所发起冲击。
2024年7月，颖通控股曾递表港交所，但以招股书失效告终。在本年2月，颖通控股再次向港交所递交招股书。
之是以如斯殷切上市，与颖通控股思要彭胀不无关系。
按照贪图，公司拟召募资金发展自有品牌及收购或投资外部品牌，其中包括推出新产物、在畴昔3年进行1项或多项收购。
除此除外，公司还设想发展及扩大直销渠谈。2025财年至2027财年，其设想在中国一线、新一线及二线城市开设20间、40间及40间新的拾氛气盒门店；并开设30间、30间及30间其他新自营门店或专柜。
而这需要大批资金赈济。限度2024年12月31日，其现款及现款等价物为2.38亿元，保管平素运营当然不可问题，但若思要彭胀，这些资金就显得杯水舆薪。
图/颖通控股招股书
其实，颖通控股本不错保留更多现款流，但在畴昔几年时辰里，公司一直在大手笔分成。
2021财年至2023财年，公司分成1.28亿元、1.89亿元及3.14亿元，累计分成高达6.31亿元。
图/颖通控股招股书
同期，颖通控股杀青净利润1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元，累计净利润才5.5亿元，号称是“清仓式”分成，这对颖通控股现款流的影响不问可知。
图/颖通控股招股书
IPO前，刘钜荣夫妇持有公司100%股权，这些资金当然进了刘钜荣夫妇的口袋。也便是说，短短3年时辰，刘钜荣夫妇“躺赚”超6亿元。
拿着高分成的刘钜荣，薪资也遥遥最初。2021财年至2024财年上半年，刘钜荣的薪酬辩认为1005.4万元、1125.5万元、1223.5万元及432.4万元。
图/颖通控股招股书
令外界颇为有时的是，在资金流向刘钜荣眷属后，颖通控股还要反过来“借用”刘钜荣的资金。限度2024年9月30日，公司搪塞刘钜荣的资金为1.22亿元。
图/颖通控股招股书
如今，在将颖通控股的资金揽入我方“口袋”之后，刘钜荣又思向成本市集伸手要钱，来赈济我方的彭胀设想。
仅仅，在港股投资情谊愈发安适、感性确当下，颖通控股三番两次递表港交所的资格也侧面证实，这条上市路注定走得不磨叽。
*注：文中题图来自摄图网AG百家乐为什么总是输，基于VRF条约。