2025年1月20日，特朗普将厚爱入驻白宫，就任好意思国第47届总统、厚爱开启特朗普2.0期间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的应允将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政预测”系列，包含政策概览、侨民、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。咱们聚首近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国当今内阁和议会的构成，议事经由及政策倾向，以及历史教导，梳理了2025年1季度最受市集蔼然的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、侨民、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天运行膨胀，而侨民/动力/国防等有关立法不对较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较万古辰才能在国会得到通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先鼓舞。

1.2025年1月应该蔼然哪些时辰点？

1月2日债务上限从头见效，应答债务限制是国会年头的要紧议题。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，蔼然众议院议长选举以及商量院对特朗普要紧内阁成员的听证会，蔼然财政部长候选东谈主贝森特对减税、削减赤字和关税有关证词；买卖代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东谈主卢比奥对应酬策略的派头。

1月6日国会是否能够按期阐发特朗普赢得大选凯旋。

1月20日之前共和党可能对奈何鼓舞立法议程提供更详备的领会。

1月20日履新后第一周、以致首日，特朗普可能发布多半的行政敕令，涵盖去监管、边境管控/遣返侨民、削减开销，逆转拜登时期总统令等。

2.哪些政策/事件可能引起市集蔼然？

财政政策有关表述以及翌日可能的取向仍然是市集蔼然的焦点，然则财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的有关表态外，也蔼然总统行政敕令对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能晓谕边境进军景况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。当今共和党筹办分两步鼓舞立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和齐全的削减开销提议，以及可能的广博培育关税为财政融资；减税和削减开销奈何落地也可能会有一定领会。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普筹办推动削弱对化石动力的管制，如规复LNG出口批准，裁减石油、自然气和煤炭坐褥的监管资本等；②特朗普还可能鼓舞“许可证改良”，如加速基础设施投资的联邦许可圭表，削弱企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度居品的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。

3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？

计算特朗普上任后来源发布的行政敕令可能触及去监管，收紧侨民/遣返犯罪侨民，逆转拜登时期的多半行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）有关的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。

4.特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

与2017年比拟，此次膨胀关税可能更早、且幅度更大；而经验过特朗普1.0期间的市集对特朗普偏执内阁成员对关税问题表述的响应也会更快、更径直。财政方面，由于特朗普承袭了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的蔼然会彰着高潮。此外，诚然共和党此次再次限制总统和国会，但本届共和党刻下在众议院的上风更小，立法进程可能濒临有关不细目性。

风险教唆：政策达成共鸣难于预期，共和党立法进程不足预期。

正文目次

一、2025年1月应该蔼然哪些时辰点？

二、哪些政策或者事件可能成为市集蔼然焦点？

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

正文

一、2025年1月应该蔼然哪些时辰点？

1月2日债务上限从头见效，奈何惩办债务上限将成为国会在2025年头的要紧议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政包袱法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日运行好意思国债务上限暂停收尾，将从头见效，好意思国政府净债务将不可特出2025年1月1日水平。把柄好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限[1]，而后财政部将不得欠亨过动用现款等绝顶要领在不增多政府债务的情况下看护政府运作。把柄《国会山报》测度，财政部通过特殊规要领不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月[2]。2024年12月众议院议长约翰逊应允2025年头通过预算妥协圭表将债务上限培育1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的微弱多数给债务上限问题带来不细目性（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），由于部分众议员被提名为内阁成员，计算至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的微弱上风来源[3]，意味着共和党里面需要高度合营，一票不失，才能确保通过预算妥协圭表。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，蔼然众议院议长选举以及商量院对特朗普要紧内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，蔼然约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不援救其当选议长（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已晓谕不会在1月3日投票援救约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊指令才智。特朗普是否会连续援救约翰逊也存在一定不细目性[4]。特朗普但愿能够尽快鼓舞立法议程，咱们计算特朗普仍将连续援救约翰逊连任议长。诚然特朗普内阁的厚爱提名将在1月20日提交国会，但商量院有关委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。把柄特朗普1.0时期以及拜登政府时商量院对内阁成员的阐发经由，要津职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统厚爱履新[5]，蔼然1月10-20日商量院对部分要紧内阁成员的听证会。蔼然财政部长候选东谈主贝森特对减税、治理赤字等财政政策和关税的表态，蔼然顶点鹰派的买卖代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东谈主卢比奥对好意思海应酬策略的表态。

1月6日国会是否能够按期阐发特朗普赢得大选凯旋。若是约翰逊无法在1月3日顺利连任议长，探求到共和党刻下的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不对，选举新议长可能难产。若是选举新议长破耗更万古辰，以致可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟[6]，也可能导致共和党立法议程被推迟。

1月20日之前共和党可能对奈何鼓舞立法议程提供更详备的领会。基准情形下，计算共和党立法进程将分为两步进行，来源鼓舞侨民、动力坐褥、国防等党表里不对较小的立法，而后再鼓舞减税等党内不对较大的立法。此外，当今共和党里面也有部分议员以为，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述要紧立法事项“打包”进行。

1月20日特朗普履新庆典后的第一周、以致首日特朗普可能会发布多半的行政敕令，计算主要触及去监管（绝顶是逆转拜登期间在环境等鸿沟的政策），收紧侨民政策（包括加速遣返境内犯罪侨民，连续修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已阐发，其就任总统的第一天就会晓谕国度投入侨民进军景况[7]，以便将国防资金用于修建边境墙和遗弃犯罪侨民。

二、2025年1月应该蔼然哪些时辰点？

政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府开销的拨款只握续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才能够幸免政府关门。值得防范的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊应允将在2025年将债务上限培育1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性开销，但2025年约翰逊能否顺利连任存在不细目性，且共和党奈何均衡2025年预算，培育债务上限，削减开销等立法事项仍有待不雅察。

财政政策有关表述以及翌日可能的取向仍然是市集蔼然的焦点，然则财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，

特朗普内阁成员听证会上对财政的有关表态。主要蔼然提名财政部长贝森特的听证会，绝顶是奈何削减赤字。把柄此前表态，贝森特以为过度财政赤字要挟国度安全，降赤字是一个恒久过程，但必须入部属手惩办，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而刻下好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还筹办延伸2017年减税决策，这也会导致赤字进一步扩大，蔼然贝森特对奈何均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要蔼然国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安有关官员表态。以卢比奥为代表的应酬鹰派看法扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态以为好意思国军事实力是兑现买卖“均衡”、珍重好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。

特朗普总统行政敕令对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能晓谕边境进军景况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过晓谕进军景况从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、人人挽回等鸿沟一些行政令的实施与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的实施从而达到削减开支的想法，把柄CRFB，计算仅此类操作可在10年自省俭7000亿好意思元开支。

国会后续立法的筹办。当今共和党筹办分两步鼓舞立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不对较小，计算落地相对较快；第二步是减税和齐全的削减开销提议，以及可能的广博培育关税为财政融资，由于共和党顶点财政鹰派看法减税必须建立在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。

减税和削减开销奈何落地也可能会有一定领会。为了得到共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的援救，同期得志当选总统特朗普培育债务上限的坚握，众议院议长约翰逊应允2025年通过预算妥协圭表将债务上限培育1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。计算可能承袭的要领包括：1）限制医疗补助筹办（Medicaid）的东谈主均开销上限、限制医疗补助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“模式中立”支付改良，10年量入为用1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再延期，每年可减少开销3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）颐养收入保障名堂（IncomeSecurityPrograms）进一步减少开销；4）全王人吊销《通胀削减法案》（IRA），10年量入为用约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励要领或相对容易实施，计算可在10年内量入为用约1000亿好意思元。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，削弱对石化动力的管制以及推动“许可证改良”可能是早期的焦点之一。具体来看，

特朗普筹办推动削弱对化石动力的管制：1）绽开更多联邦地皮和水域进行钻探以及援助化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地皮和水域用于油气钻探的拍卖、增多对阿拉斯加的石油和自然气开发的限制、取消KeystoneXL等输油管谈名堂。计算“特朗普2.0”将逆转拜登政府的有关政策。2）规复新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口末端的批准，计算特朗普将规复LNG的出口批准，特朗普还以关税来要挟欧洲增多好意思国石油与自然气入口[8]。3）裁减好意思国石油、自然气和煤炭坐褥商濒临的监管资本。特朗普膺惩拜登对好意思国石油、自然气和煤炭坐褥商增税，举例环保署通过的甲烷排放费增多了企业坐褥资本，计算特朗普将吊销有关管制要领，凯时AG百家乐以致对油气行业提供针对性的补贴。

特朗普还可能鼓舞“许可证改良”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政敕令，加速基础设施名堂的联邦许可圭表，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步暗示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业王人将得到全面加速的审批和许可，包括但不限于系数环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违反了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证改良”可能在落地过程中碰到法律挑战。

关税的领会也将是2025年头市集蔼然的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判技艺，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等买卖国，具体来看，

对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判技艺。特朗普在2024年11月25日以犯罪侨民和芬太尼问题为由要挟在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判技艺，举例2019年特朗普以犯罪侨民为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，然则而后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定铩羽后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。探求到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度交融，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在犯罪侨民和芬太尼问题上铩羽的技艺，最终不一定会落地。但当今墨西哥/加拿大与好意思国就有关问题的谈判并未取得决定性领会，不排斥关税先落地（幅度粗略率低于25%），然后再取消的可能性。

对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等买卖国。一方面，中好意思第一阶段买卖公约并莫得全王人落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。把柄第一阶段公约，中方将在2020年、2021年差异购买至少2279、2745亿好意思元的好意思国出口居品，并制定了制造业、农业、作事业中分项的具体入口公约。但由于疫情等身分，中方总体兑现了应允入口居品和作事的58%，其中汽车制造业完成39%、作事业完成59%、农居品完成83%[12]。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301访问（灵验期为2年），主要针对中国坐褥的用于汽车、洗衣机、电信开导等鸿沟的传统半导体芯片，特朗普上台后不错径直征引还处在灵验期的301访问对中国加征关税，不存在太多经由上的贫困。

对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301访问对中国电动汽车加征关税。路透社报谈显现，特朗普团队也筹办对包括电板、要津矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”居品征收关税，从而结巴番邦汽车、零部件和电板材料投入好意思国。由于总统在加征关税上濒临的阻力较小，咱们计算对电动汽车偏执有关产业链加征关税的阻力也较少。

对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。诚然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，然则对欧盟或者墨西哥等国度加征关税濒临的里面压力会更大，且若是通过301访问或者232访问，好意思国买卖代表办公室或者商务部进行有关访问可能需要较万古辰，厚爱启动访问到实施关税历时约1年。上一轮301访问启动于2017年8月，2018年4月好意思国买卖代表办公室发布访问效果，并提议加征关税动议，同庚7月厚爱实施，历时近1年[13]；而上一轮232访问（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月厚爱加征关税，亦历时近1年[14]。

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

计算特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来鼓舞其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约[15]，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。计算特朗普会在上任后通过行政敕令来鼓舞其政策议程。部分敕令可能更为具体，实施的才智和颐养的事项较为明确，举座落地时辰或相对较短，比如取消医疗补助调理院最低东谈主员配备圭臬、规复用于想象联邦医疗补助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令触及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普不可径直取消受宪法保护的配置公民权，因而可能会发布较为平淡的标的性指令，执行性削弱配置公民权，但这可能会激勉法律纠纷，最终落地时辰或程度存在不细目性。

计算特朗普上任后来源发布的行政敕令可能触及去监管，收紧侨民政策，遣返犯罪侨民，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）有关的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或触及取消拜登政府对化石动力开采的限制、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧侨民方面，特朗普行政令或来源晓谕国度安全进军景况，调拨资金修筑边境墙，并规复1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强侨民法则，条目场地警务东谈主员配合ICE遗弃有违纪记载的犯罪侨民。IRA有关政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力有关补贴、拒绝好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来限制对学生贷款的罢免、限制行政权益增多农业补贴、条目“补充养分挽回筹办”[16]的不再新增预算等，颐养政策实施的标的，一定程度削减开销。

在顶点情况下，特朗普还不错晓谕国度进军景况，并“拘押一些已批准的资金用于其他场地（举例从国防）用于边境限制/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过晓谕国度进军景况，调拨国防部禁毒预算和国防援助资金算计约100亿好意思元来修筑边境墙，况且采取好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。把柄媒体报谈，特朗普团队筹办在就任总统的第一天晓谕国度投入侨民进军景况[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和遗弃犯罪侨民。此外，候任边境事务附近汤姆·霍曼暗示，特朗普团队正在探求诈欺军事基地拘留侨民，并使用军用飞机将犯罪侨民遗弃出境；遗弃犯罪侨民当今莫得设定商酌东谈主数，取决于国会拨付的资金情况，重热沈切有违纪配景的犯罪逾境侨民或如故得到法官遗弃令的侨民；当今尚未细目需要向国会肯求几许资金来实施特朗普的遗弃筹办。

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体疏通，且有关政策具体落实上王人可能存在较大不细目性。特朗普2.0时期在财政，去监管，买卖等政策鸿沟的表态与特朗普1.0时期大体一致，况且与特朗普1.0时期肖似的是，上述要领落地时点以及落地的幅度存在较大不细目性。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是吊销奥巴马医改，然则最终因为共和党商量院议员麦凯恩的反对而碰到失败，而后共和党转向推动减税，并在2017年底得到国默契过；特朗普1.0时期对中国以偏执他国度关税有关要领直到2018年才落地。特朗普2.0时期有关政策议程落地时点和落地程度也存在肖似的不细目性。

来源，与2017年比拟，此次膨胀关税可能更早、且幅度更大。2017年诚然特朗普在竞选期间对中国和墨西哥提议关税要挟，但直到2018年中好意思买卖摩擦爆发，大限度关税才渐渐落地。但与2017年不同的是，刻下关税如故成为一个愈加范例化的器用，快速晓谕关税并加征的风险或比2017年更大。咱们计算关税晓谕和落地的时辰将权贵早于2017年：2025年一季度晓谕关税，背面三个对华和对其他国度的关税渐渐落地（图表4）（参见《好意思国2025年度预测：两种大选效果下好意思国经济走势》，2024/11/5）。此外，经验过特朗普1.0期间的市集对特朗普偏执内阁成员关税表述的响应也会更快、更径直。

财政政策方面，由于特朗普承袭了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的蔼然会彰着高潮。与特朗普第一届任期比拟，特朗普承袭了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了得到共和党里面财政鹰派对延伸2017年减税法案的援救，计算特朗普2.0对削减赤字的蔼然将彰着高潮。举例特朗普本东谈主以及财政候选东谈主屡次说起要限制好意思国的财政赤字。

此外，诚然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党刻下在众议院的上风更小，立法进程可能濒临有关不细目性。特朗普2.0兑现“光速”组阁，大选收尾后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名进程远超历史同期，限制12月4日（大选后28天），特朗普如故提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅差异为10、13、9位（图表3）。然则，共和党刻下在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被连累。2024年大选后众议院有220名共和党东谈主和215名民主党东谈主AG真人百家乐，但特朗普提名的3名共和党议员将投入内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会灵验果。诚然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，然则这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东谈主和194名民主党东谈主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的微弱上风意味着共和党不可失去任何一个议员，这将连累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策实施力可能更强，国会可能正值违反，或比2017年更难推动立法落地。