AG百家乐下三路技巧打法 [广发非银&国外]中国太平(00966.HK): CSM保捏踏实, 假定交流擢升价值实在度
发布日期：2024-06-10 16:50 点击次数：151
中枢不雅点AG百家乐下三路技巧打法
公司发布年报：归母净利润同比+36.2%，NBV同比+21.2%。
假定交流影响价值增速，但EV的实在度擢升。2024年报下调投资收益率假定至4%，风险贴现率下调50个BP至8.5%，交流相对审慎。（1）全年NBV=91亿港币，同比+21.2%，瞻望是同口径下上市险企较高水平，个险/银保增速区分为-10.5%/+219.2%。天然新单保费同比-2.7%（银保渠谈受报行合一的影响及前年的高基数导致同比-7.5%），但NBVM同比+4.8pct至20.7%，天然投资收益率假定下调，但银保渠谈裁汰手续费及佣金等鼓吹费差改善等，价值率从5.9%擢升至20.8%，越过个险的20.6%，鼓吹价值率在假定交流布景下仍擢升。（2）在假定交流下，集团EV同比-13.9%（寿险EV同比-15.7%），主若是投资收益率假定下调牵累EV-29.7%，但投资收益率假定下调，以及风险贴现率较高的布景下，公司EV的实在度较着擢升。
全年净利润84.3亿港币，同比+36.2%。受职权市集上行鼓吹的投资收益擢升（总投资收益率同比+1.9pct至4.6%）、死费差改善（银保渠谈裁汰佣金率等）等鼓吹寿险业务的保障工功课绩同比+18.4%，税前利润同比+89.8%，但公司审慎的税务措置，导致税率从23年的11.8%擢升至24年的42.2%。CSM同比-1.6%，在长端利率下行保捏相对踏实主若是新保单的CSM同比+19.2%，标明新保单的盈利性有所擢升。
归母净财富同比-10%至710.8亿港币，利率下行导致契约欠债加多。
盈利预测与投资冷漠：公司2024年龄迹发扬较好，且2025年产物结构转型分成险有意于裁汰欠债本钱等，咱们瞻望25-27年EPS为3.2/3.75/4.44港币，商量EV实在擢升，EV法给以公司25年H股0.35XPEV，对应合理价值16.32港币/股，守护公司“买入”评级。
风险请示：分成险销售不达预期，长端利率下跌，东谈主力界限下滑。
中国太平2025年盈利预测：
从保费增速的角度看，受2023-2024年产物的辘集退市等形成的高基数以及客户的需求透支等综称身分影响，ag百家乐九游会2025年个险保费增速瞻望下滑，2026-2027年受益于代理东谈主界限的企稳回升，个险新单保费有望回升，瞻望2025-2027年个险新单保费增速区分为-14.2%、4%、3%；而银保受基数较低以及客户的储缱绻愿，瞻望有所擢升，瞻望2025-2027年增速区分为10%、9.9%、5%。
受银保报行合一以及将来个险渠谈可能也会膨胀报行合一，裁汰用度率等综称身分影响，瞻望2025-2027年保障事业用度增速区分为5.7%、4.1%、5.3%，增速略低于保障事业收入，而受刻下利率低位徬徨，但公司加大高股息类财富的投资，因此利息和股息收入等保捏小幅擢升，但2024年职权市集大涨导致公允价值变动基数较高，瞻望2025年将有所下跌。
另外2024年受审慎的税务措置导致税率从2023年的11.8%擢升至42.2%，但咱们觉得2025年税率将回想踏实的25%傍边，咱们瞻望2025-2027年税率区分为25%、25%、20%。
概述上述情况，咱们预测2025-2027年归母净利润增速区分为36.5%、17.2%、18.2%。
公司2024年龄迹发扬较好，且2025年产物结构转型分成险有意于裁汰欠债本钱等，咱们瞻望25-27年EPS为3.2/3.75/4.44港币，商量EV实在擢升，EV法给以公司25年H股0.35XPEV，对应合理价值16.32港币/股，守护公司“买入”评级。
风险请示
（1）分成险销售不达预期；
（2）长端利率大幅下跌；
（3）东谈主力界限延续下滑。
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