2025年3月13日，中国氢燃料电板龙头亿华通（A+H上市公司，688339.SH/02402.HK，以下简称“亿华通”）表露重组预案，上市公司拟通过刊行股份的款式向旭阳集团（港股上市公司中国旭阳集团01907.HK全资子公司）购买定州旭阳氢能100%的股权，并向旭阳集团定向召募配套资金。
亿华通当作燃料电板系统出货量采集多年位居国内前三的企业，技巧逃匿客车、重卡等多场景诈欺。旭阳集团当作国内最大的孤苦焦化企业，年焦炭产能达千万吨级别，焦炉煤气副产氢后劲浩大，已成为京津冀地区最大的氢气供应商。本次拟注入金钱定州旭阳氢能是旭阳集团旗下氢能板块运营主体，主营高纯氢和合成氨的出产、销售，抽象动力站运营以及绿氢制备、液氢储运系统的研发及产业化诈欺。
旭阳集团通过“金钱注入+认购召募配套资金”的款式，不仅杀青了旗下氢能金钱的证券化，还波折杀青了H收A的本钱运作；亿华通则进一步完善公司在氢动力产业链凹凸游的布局，成为以燃料电板为中枢，业务逃匿氢的“制-储-运-加-研-用”全链条的一体化氢能龙头企业；依托旭阳集团的产业资源及汽运需求，买通诈欺场景，提振燃料电板下贱需求。
01
往来决议总结
凭证上市公司表露的预案，本次往来中枢要素如下表所示：
本次往来瞻望轨则权变更但不组成重组上市，形似“类借壳”。因此，关于标的公司估值、总金钱、净金钱、营业收入，乃至召募配套资金金额等多种身分王人需要进行精密筹算。
1.是否取得轨则权
亿华通控股鼓吹、执行轨则东说念主握有15.73%股份（36,444,469股），按照发股价18.53元/股筹算，对应市值约6.75亿元。攀附标的公司2024年净金钱4.33亿元+认购不高出5.50亿元召募配套资金安排，瞻望旭阳集团取得轨则权难度较小。
2.是否组成重组上市计算
对照凭证《上市公司要紧金钱重组措置宗旨》第十三条文矩可知：
由上表可知，除营业收入计算较为接近外，独一不坚信的便是本次往来标的金钱的估值，但攀附预案表露的标的公司财务数据（2023年、2024年净利润分袂为5,903.30万元、2,313.71万元）看，估值不会高出25.90亿元（即亿华通2024年度事迹快报归母净金钱数据）。因此，计算上瞻望不组成重组上市。
3.认购召募配套资金提高容错空间
在最终估值闭幕不决前，旭阳集团通过认购召募配套资金，一方面无需单靠标的金钱股份对价取得轨则权，缩短了估值压力，为取得上市公司轨则权提供了兜底保险；另一方面以较廉价钱获取更多股份，取得股票升值收益。此外，召募配套资金在一定进度上缓解了上市公司资金压力。
02
中国旭阳集团（01907.HK）拟杀青H+A布局
凭证表露的预案，本次往来瞻望可能导致上市公司轨则权，意味着中国旭阳集团（01907.HK）可能通过本次往来杀青了“H+A”两地上市的本钱布局，即以焦化业务为主的港股上市公司和以氢能业务为主的A股科创板上市公司。
站在中国旭阳集团角度，通过本次往来在业务层面杀青了旗下氢能金钱的证券化，同期借助亿华通的上市平台完成氢能产业的补链强链、买通氢能诈欺场景。在本钱运作层面，若最终往来完成，则中国旭阳集团不仅仅取得一个A股上市平台，执行上达成了旗下氢能业务拆分孤苦上市并打造“H+A”两地上市的本钱布局主见。
03
行业痛点催生整合逻辑，探索新场景下的买卖闭环
我国氢燃料电板汽车产业从2015年起步，发展到2024年，历经十年。氢燃料电板汽车累计产量和销量分袂达到了24042辆和23501辆，ag百家乐两个平台对打可以吗系统成本从2万元/kw降到不及2000元/kw，降了90%。但初始降本的并非技巧高出和范围效应，而是企业贴钱硬降本，背后执行上是政府补贴和企业本钱商场融资撑握的。
行业发展十年后，氢燃料电板汽车仍然面对以下制约身分：（1）制氢成本较高，商场短少低成本的氢供给；（2）加氢站布局不够，加氢便利度有待提高；（3）氢燃料电板的成本仍然较高，不利于大范围实践等。
旭阳集团与亿华通的结亲，从买卖逻辑上，为氢燃料电板行业发展提议了一个新的念念路：（1）低成本氢供给；（2）加氢基础步调建造；（3）创造新的诈欺场景和下贱需求。
据前瞻网数据，2023年中国氢气年产量虽达3550万吨，但绿氢占比不及5%，结尾用氢成本广阔高于40元/kg。旭阳集团的焦化副产氢成本可低至15-20元/kg，与亿华通绑定后，后者可取得解析廉价氢源。
在氢能运载和加氢端，标的公司领有危化品说念路运载天资，并在定州、邢台、保定建成投运3座抽象动力站。此外，标的公司在定州的5吨/天液氢示范名堂已完确立项与备案，插足施工建造阶段，瞻望将于2026年建造完成。同期，名堂还将不息延长，最终建成国内首个涵盖氢气制取、氢气液化、液氢存储、液氢运载、液氢高压气氢搀杂加氢站、液氢重卡/机车及运营场景的示范工程，填补国内液氢产业空缺，在京津冀地区造成完善的氢能基础步调布局。
中国旭阳集团当作大型孤苦焦化企业，领有庸俗的相干居品运载需求，年汽车运载需求量大，相干运载场景与氢动力车辆运载场景相吻合。凭证降碳减排的计谋导向需要，相干运载深远可冉冉替换为氢动力车辆运载，将带动亿华通燃料电板销售增长和附带氢气消纳。通过旭阳集团提供的诈欺场景，亿华通不错取得新的诈欺场景，探索新的买卖模式闭环，如探索顺利，可在行业内其他化工企业进行复制。
除了产业协同外，技巧协同也值得期待。全产业链布局+场景诈欺的攀附，商场化导向下，成心于两边在技正好作中杀青前沿技巧的打破和迭代。
由于新“国九条”明确提议“严格罢休借壳上市”，为数繁密但愿杀青证券化又不肯意解除轨则权的金钱在辩论所谓“类借壳”往来（即莫得触发借壳审核，但执行达到借壳恶果的往来）。但另一方面，现时一线监管的圭表仍然是严格的，相似为数繁密的“类借壳”尝试王人无法顺利。如若说“类借壳”的圭表在那里，其实咱们以为很毛糙——以秘密借壳审核为标的的“类借壳”最终八成率王人只不错失败已矣；体式天然接近借壳，但以产业整合为执行的往来才有可能顺利。天然亿华通的此次往来尚未公布一起信息，但很有可能为多数尚在尝试通过各式“精妙联想”秘密借壳审核的“类借壳”往来指明通衢。期间不同了，奇淫巧技在势在必行眼前王人微不足道。
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