民生证券股份有限公司崔琰,乔木近期对长城汽车进行考虑并发布了考虑讲述《系列点评二十二：2025Q1事迹短期承压AG百家乐上头，新车周期有望孝顺增量》，赐与长城汽车买入评级。
长城汽车(601633)
事件详细：公司发布2025Q1事迹讲述：2025Q1贸易总收入为400.2亿元，同比/环比诀别为-6.6%/-33.2%；归母净利润为17.5亿元，同比/环比诀别为-45.7%/-22.7%；扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比诀别为-27.4%/+7.9%；
营收短期承压，营销用度进步。收入端：2025Q1贸易总收入400.2亿元，同比/环比诀别为-6.6%/-33.2%。据咱们测算，2025Q1单车ASP为15.6万元，同比/环比诀别+0.0/-0.2万元。营收下滑主要由于产物周期波动带来的季度销量下滑。利润端：2025Q1扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比诀别为-27.4%/+7.9%。咱们判断，利润端的下滑主如若1）高盈利装甲车型由于产物换代影响销量下滑，2）与新车上市，营销渠说念搭建相关的营销用度增长所致。用度端：2025Q1销售/处置/研发/财务用度率诀别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比诀别+1.8pts/+0.0pts/+0.2pts/-2.8pts，环比诀别+3.1pts/-0.6pts/-0.4pts/-2.3pts。
销量同比下滑，新车型进展亮眼。2025Q1委用推测25.7万辆，同比环比诀别为-6.7%/-32.3%。其中：哈弗2025Q1为14.5万辆，同比环比诀别为-8.4%/-38.3%；魏牌2025Q1为1.3万辆，同比环比诀别为+38.7%/-40.4%；皮卡2025Q1为5.0万辆，同比环比诀别为+15.0%/+11.2%；欧拉2025Q1为0.7万辆，同比环比诀别为-54.3%/-57.4%；坦克2025Q1为4.2万辆，同比环比诀别为-14.6%/-31.4%。新品方面，新款哈弗枭龙Max起售价13.18万元，百家乐AG辅助器上市24h订单龙套1.6万辆；魏牌峻岭预售价32.98万元起，预售26h内订单龙套8000辆；坦克300起售价19.98万元，上市24h内订单龙套1.9万辆。跟着新车型上市委用，公司2025Q2起销量有望快速进步。
外洋销量防守踏实，大众计谋顽强。公司2025Q1外洋销量9.1万辆，同比保合手踏实。2025上海车展，公司推出ONEGWM大众品牌计谋，计算整合哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮及灵魂摩托六大品牌资源，明确蹙迫外洋市集。公司在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，进一步真切外洋布局。公司燃油及混动产物具有优质产物力，看好公司外洋布局加快激动带来销量的合手续进步。
投资提倡：公司新产物国表里实施进展奏凯，智能电动化新周期开启，新动力智能化车型占比快速进步，高端智能化途径愈发明显。诊疗盈利预测，瞻望2025-2027年贸易收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍，防守“保举”评级。
风险领导：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌场地市集竞争加重，销量不足预期；出海流程不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增合手评级5家；往常90天内机构倡导均价为35.98。
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