智通财经APP获悉，东方证券发布商榷推崇称，预测优然牧业(09858)2024-2026年每股收益别离为-0.05、0.17、0.38元。该行考取衍生、饲料销售、乳品企业看成可比公司，以为现在公司合理估值水平为2026年7.5倍市盈率，对应指标价3.08港元(取舍港币兑东谈主民币汇率0.92)，初次予以“买入”评级。

东方证券主要不雅点如下：

稳居国内牧场龙头，产业链协同上风独特。

优然牧业为国内最大的原料奶供应商，24H1末领有96座牧场、60万头奶牛，23年产量302万吨。公司营收从2018年63亿提高至2023年187亿，其华夏料奶业务收入从26亿提高至129亿(CAGR为38%);2024H1达成营收101亿(yoy+11%)，受益原奶产量提高。伊利为公司主要推动、最大客户，2018年以来公司向伊利售奶收入占比保管90%以上，产销率接近100%，信贷死亡占比极低。公司盈利智力稳步提高，24H1原料奶业务毛利率为32%(yoy+4pct)，空洞毛利率为28.3%(yoy+5.3pct);客户结构踏实，销售用度率保管低位;因奶价下落导致奶牛公允价值下落，24H1净死亡4.7亿。

牧场或加快出清，原奶趋向供需均衡。

我国生鲜乳价钱下落导致奶牛牧场死亡面扩大，百家乐ag24年以来牧场存栏迟缓去化，展望24年减少30-40万头奶牛存栏。该行以为25Q2牧场将加快出清，主要因：1)淡季奶价或进一步下探，牧场打算压力加重;2)Q2部分牧表情临收购饲料的现款流压力;3)伊利蒙牛或减少社会化牧场收奶量。关于达到供需均衡所需时辰而言，生鲜乳供给量、消耗量均为蹙迫变量;若25年生鲜乳需求量有所加多，下半年供需均衡粗略率能达成;若生鲜乳需求量合手平，粗略率26年达到供需均衡。

售奶毛利率产销率高，奶牛公允价值跌幅或将收窄。

公司原奶销售结构优良，特质生鲜乳占比可不雅，24H1原料奶平均售价为4.16元/kg;售奶毛利率在业内进取。在售奶赢利的基础上，公司奶牛存栏边界进取，成母牛单产较高，为公司创造爽快收益。公司开发牧场的战术布局已完成，将来投资边界有望大幅缩减，老本开支有望下降;公司打算性现款流正经增长，该行以为公司现款流进取拐点或已出现。展望24年全年奶牛公允价值下降10亿独揽;若25年奶价跌幅收窄，则公司奶牛公允价值跌幅将同步收窄，意味着公司利润拐点早于奶价拐点。

风险指示：奶价回转不足预期、奶牛公允价值超预期下调、现款盘活风险、原材料价钱超预期回升、假定条款变化影响测算后果风险。