AG百家乐感觉被追杀 熊园：特朗普对中国连加两次10%关税，影响几何？

熊园、刘安林、薛舒宁（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）AG百家乐感觉被追杀

事件：好意思东时分3月3日，好意思方晓示以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输好意思居品再加征10%关税，此前2月4日起已加征10%。

中枢不雅点：本评释有三大看点，1）测算了新加20%关税对我国出口的累赘幅度，以及受冲击较大的行业；2）测算了中国关税反制对我国入口商品的影响进度；3）分析了“取消中国最惠国待遇”对我国的影响。总体看，一季度我国出口可能仍会偏强，但全年走势不笃信大。

1、新增20%关税后，好意思国对中国入口商品的举座关税擢升至30.9%，其中：钢铁、汽车、石油石化、建材、国防军工行业的关税税率最高（均超40%），医药、电子的关税税率较低（低于25%）。

2、测算发现：新征20%关税，估计累赘中国出口4.1个百分点；若是筹商转口营业的对消作用，累赘幅度有望降至3.3个百分点；分行业看，食物饮料、电子、轻工制造、纺织服装等行业受冲击可能相对更大。

3、中国关税反制：上任之前，我国从好意思国入口商品的加权平均关税税率约为14.5%。新的两轮反制之后，我国自好意思入口商品关税税率升至16.9%，较之前高潮2.4个百分点，反制力度偏克制。农居品、大排量汽车&皮卡和农业机械等入口受冲击较大。

4、往后看，“抢出口”类似低基数，估计本年一季度我国出口增速可能在5%驾驭、韧性仍偏强，但全年出口走势在特朗普关税冲击下不笃信性较大，要点关怀3点：

>好意思国国会对于“取消中国最惠国待遇”的审议成果：若最惠国待遇取消，则好意思国从中国入口商品关税将提高至48.1%，类似新增的20%，好意思国从中国入口的关税税率将达到68.1%，累赘中国出口约6-9个百分点。

>关怀墨西哥是否会效仿好意思国对中国加征关税。

>关怀4月1日好意思国营业代表办公室对中国营业审查成果。

正文如下：

1、2025年1月认真上台以来，特朗普屡次挥舞“关税大棒”。具体看，针对不同主体，可分3个维度：1）针对墨西哥、加拿大：2月1日晓示加征25%的关税，并宽限1个月至3月4日落地；2）针对中国：2月1日、2月27日分两次晓示对中国各加征10%的关税，并于2月4日、3月4日认真落地；3）针对群众：2月10日晓示，系数入口钢铁、铝均征收25%的关税；建议平等关税原则，并将升值税也纳入关税考量，由好意思国营业代表办公室在4月1日前完成针对列国的审查。其中：商场最为关怀的是针对中国两次10%关税的加征，以及后续可能履行的平等关税。上述针对中国的关税加征落地后，中国也分两次进行了反制，包括：3月4日晓示对从好意思国入口的鸡肉等居品加征15%关税，大豆等加征10%的关税；2月4日晓示从好意思国入口的煤炭、液化自然气加征15%的关税，原油、农业机械等加征10%的关税。

2、新一轮关税加征后，好意思国对中国的关税税率及可能影响

>好意思对华关税税率：按照测算，特朗普上任之前，好意思国从中国入口的商品加权平均关税税率约为10.9%；上任之后，两批、各10%的关税加征永别于2月4日、3月4日见效，加征限制秘密系数中国商品，使得好意思国对中国入口商品的举座关税擢升至30.9%，其中钢铁、汽车、石油石化、建材、国防军工行业的关税税率最高（均超40%），医药、电子的关税税率较低（低于25%）。

>新关税对出口影响：凭证此前评释《特朗普关税“首枪”瞄准中加墨，影响几何？》中的测算，好意思国每提高1%的关税，中国对好意思出口金额约下落1.4%。那么本轮好意思国对我国独特加征20%的关税，可能导致中国对好意思出口下落28%（1.4*20%）。2024年我国对好意思出口占总出口的比重约14.7%，若不筹商借说念出口，则新增20%关税可能累赘我国总出口约4.1个百分点（14.7%*28%）。凭证加多值营业数据估算，2018年营业摩擦后中国借说念其他国度出口好意思国粗俗能够对消38.9%的对好意思出口下落，假定本轮借说念出口对消效应降至20%（好意思国若对墨西哥等加征关税，会影响我国借说念出口），则筹商借说念出口后，ag百家乐刷水攻略新增的20%关税对我国举座出口的累赘约为3.3个百分点（4.1%*[1-20%]=3.3%）。

>哪些行业受冲击最大：从出口商品价钱竞争力、对好意思出口敞口两个维度分析，食物饮料、电子、轻工制造、纺织服装等行业商品出口受本轮关税加征冲击可能偏大。其中：出口商品价钱竞争力不错通过各个细分商品种类（HS10位）好意思国从中国和其他地区入口单元价钱比例进行判断，出口敞口用中国对好意思出口/中国总出口进行议论。相对而言，出口商品价钱竞争力越弱、对好意思出口敞口越高，加征关税冲击越大。

3、新一轮关税加征后，中国对好意思国的关税税率及可能影响。按照咱们测算，特朗普上任之前，我国从好意思国入口商品的加权平均关税税率约为14.5%。按照前文所述，四肢特朗普最近两次对华加征10%关税的酬报，我国也分两次对好意思国入口商品进行关税反制。反制之后，我国自好意思入口商品关税税率升至16.9%，较之前高潮2.4个百分点，关税反制整膂力度偏克制。分行业看，按照反制触及的种种商品对好意思入口敞口筹画，农居品、大排量汽车&皮卡和农业机械等加征关税可能对入口有一定冲击，其他品类商品受影响不大。（详见图表6）

4、往后看，特朗普关税不笃信性仍强，要点关怀3点

>好意思国国会对于“取消中国最惠国待遇”的审议成果。2024年9月、11月，好意思国商量院和众议院议员永别建议法案，见解取消中国的长期过去营业联系地位。2025年1月，特朗普签署《好意思国优先营业战略备忘录》，联接营业代表办公室评估上述法案并建议建议。3月3日，营业代表办公室认真将该议题写入《2025年营业战略议程》。尽管从本色关税看，中国商品均已不再享有好意思国的最惠国待遇；但是，刻下附加关税均通过总统行政令的神色加征，在总统换届或战略疗养时仍有下落可能。而长期过去营业联系四肢需要国会立法通过、好意思国总统署名批准的认真法律，是一种长期的轨制安排，很难纵欲收复。刻下群众只好白俄罗斯、古巴、朝鲜和俄罗斯不享有好意思国的最惠国待遇。若最惠国待遇取消，则好意思国从中国入口商品关税将提高至48.1%，类似新增的20%，好意思国从中国入口的关税税率将达到68.1%，按照1.4的弹性筹画，中国对好意思出口将降至0驾驭，将累赘中国出口约6-9个百分点。

>关怀墨西哥是否会效仿好意思国对中国加征关税。好意思国财政部长贝森特示意，墨西哥已提议效仿好意思国对中国加征关税，以幸免特朗普对墨西哥加征的25%关税。2024年墨西哥在我国出口中的比重仅为2.5%，加征关税对我国举座出口影响不大，但需警惕墨西哥酿成“示范效应”，后续特朗普威逼更多国度对我国加征关税。

>关怀好意思国营业代表办公室对中国营业审查成果。具体看，特朗普上台之初曾条目好意思国营业代表办公室、商务部等针对中国进行营业审查，包括第一阶段营业合同完成情况等，并条目在4月1日前提交审查成果。此外，还需关怀4月2日可能落地的群众平等关税。

5、举座看，针对2025年出口，持续年度策略《干字当头—2025年经济与钞票瞻望》中的判断：

估计2025年国际经济可能仍有韧性，若是不筹商特朗普上台之后独特加征的关税，基准情形下我国出口增速约为3.0%驾驭。但是，后续特朗普关税不笃信性仍强，若是其到2025年中驾驭将从中国入口的关税提高到60%驾驭，将统统累赘我国2025年出口约3.0个百分点；即：2025年我国出口同比增速可能降至0%驾驭。若是加征关税的节律和幅度强于预期或者“取消中国最惠国待遇”法案取得国暴露过，则2025年出口可能弱于预期。

节律上看，Q1由于加征关税尚未十足落地，“抢出口”照旧首要援助，估计Q1我国出口可能仍有韧性，增速大约在5%驾驭；Q2之后加征关税影响加大，类似“抢出口”可能退坡，出口将靠近一定压力。

风险指示：地缘博弈超预期；特朗普战略超预期；测算措施存在偏差。