文|海山

来源|博望财经

3月8日，A股饮料板块市值“一哥”，超千亿的东鹏饮料发布了2024年年报，这当中尽头让东说念主耀眼的是，2024年贸易收入瞻望为158.4亿元，同比增长超40%，距离也曾立下营收200亿目的照旧是近在目下。

但行百里者半九十，当下功能饮料超主见糖分越来越被东说念主所诟病，红牛、魔爪、乐虎、健力宝等竞争者也虎视眈眈。

与此同期，东鹏饮料居品方面长期“一条腿走路”，第二大单品迟迟未出现。

阛阓方面，险些一起来自于国内，外洋阛阓一丁点儿。而在最近蜜雪冰城打响东南亚阛阓，并得手登录港交所之后，国内饮料巨头的将来发展旅途照旧渐渐泄露：稳住国内基本盘，发展多个爆款居品。并携中国品牌得手之说念打入外洋阛阓。

于是东鹏饮料转战港股，试图以港交所为“跳板”杀青行家化膨胀，并将第一站就选在了毗邻华南阛阓的东南亚。

但如果跟东鹏刻下买迎接和股东套现的力度来看，其出海的“力度”粗鲁难受了点气派。

01

第二弧线难寻

从功绩来看，东鹏饮料这几年的发展势头无愧于A股饮料板块第一的名号。

2024年杀青营收158.39亿元，同比增长40.63%；净利润也达到33.27亿元，同比增长63.09%。毛利率和净利率分辨达到44.81%和21.00%，较上一年度分辨增长了1.74个百分点和2.89个百分点。

据东鹏饮料年报裸露，2024年功绩的显耀增长主要归因于公司接续优化居品和客户结构，积极拓展寰宇阛阓传统渠说念，进一步提高居品的阛阓占有率和障翳范围等因素。

从年报详情来看，寰宇渠说念的拓展主如果在华北和西南地区得到了冲突，尤其是华北地区，营收从2021年的3.3亿增长至2024年的18.5亿元，三年时刻涨了5倍，占营收的比重也从4.8%飞腾到接近12%。2024年华北地区营收同比增长83.85%，增速居寰宇首位。

要说为何东鹏在寰宇阛阓能拓展连忙，还得看东鹏拿出“家传”的营销精确触达办事司机群体，并大鸿沟鼓动华北的经销商，刻下华北地区的经销商照旧占东鹏举座的25%。

自然寰宇销售得到冲突，但从具体居品来看，东鹏饮料仍然对功能饮料单一居品依赖过重。

2024年东鹏能量饮料的收入为133.04亿元，同比增长28.49%，在主贸易务收入中的占比达到84.08%，仍然是东鹏饮料功绩的主要相沿。

在毛利率方面，能量饮料2024年的毛利率进步了2.9个百分点，达到48.25%。

字据尼尔森IQ的数据，2024年东鹏特饮在国内能量饮料阛阓的销售量占比从2023年的43.0%增长至47.9%，相连四年景为国内销售量最高的能量饮料；寰宇阛阓销售额份额占比从30.9%飞腾至34.9%。

而东鹏的电解质饮料自然同比增速高达280.37%，但贸易收入占比才不到10%。

且电解质饮料能不可挑起大梁还很难说。

着手是电解质饮料头部品牌先发上风显着，元气丛林旗下的“外星东说念主”电解质水凭借先发上风，2023年销售额已冲突35亿元，占据47%的阛阓份额。宝矿力水特、佳得乐等国际品牌也长期占据高端阛阓，酿制品牌明白壁垒。

同期尽管“补水啦”通过价钱上风（售价仅为竞品一半）和渠说念协同快速铺货，但居品窜改以效法为主，难受中枢时候壁垒。且电解质饮料其配方被质疑含糖量高（配料表中白砂糖排行第二），与健康虚耗趋势存在矛盾。

最关键的是刻下电解质水仍属小众阛阓：2023年中国电解质水阛阓鸿沟还不到50亿元，且虚耗者明白采集于体育场景，日常饮用浸透率不及15%。

尽管东鹏推出380ml小包装以拓展通勤、搪塞等新场景，但需参预多半资源进行阛阓老师。

02

外洋阛阓多重检修

国内阛阓自然迟迟打不开能顶大梁的第二增长弧线，东鹏将观点放到了外洋阛阓。

但2024年全年，东鹏饮料在外洋阛阓的收入还不到5000万，与同期总营收比较，险些不错忽略不计。

比较之下，元气丛林已得手进入好意思国、东南亚等40多个国度和地区，在好意思国亚马逊气泡水畅销榜上踏进前十名，而蜜雪冰城亦得手进入东南亚阛阓，2024年外洋营收逾越10亿元。

尽管在国内阛阓东鹏饮料正积极膨胀，但其对外洋阛阓的贪图亦拒接小觑。

关于在国内A股饮料行业市值着手的东鹏饮料而言，市值冲突千亿之后，外洋阛阓无疑成为其下一个存眷焦点。

东鹏饮料对准了功能饮料的“故乡”-东南亚地区。

而在东南亚阛阓中，越南和印尼是必争之地。目前，越南和印尼阛阓由少数寡头企业主导，AG百家乐计划以越南为例，天丝、百事为阛阓着手者，份额均逾越20%，百事在越南阛阓占据第二位，Osotspa、卡拉宝为第二梯队，阛阓份额在10-15%之间。

为了更好地攻略东南亚阛阓，东鹏饮料于2024年底投资12亿元在海南成立东鹏食物饮料有限公司。

该花式瞻望在2026年下半年完好意思，旨在手脚东鹏面向东南亚阛阓的计谋基地。

除了毗邻越南的海南基地，东鹏饮料在2024年底文告狡计在印尼投资2亿好意思元竖立分公司。加上华南现存的坐褥基地，东鹏饮料在东南亚阛阓的产能布局已基本完成。

从东鹏饮料在东南亚阛阓的成立进程来看，瞻望2026年至2027年产能将渐渐开释。然则，鉴于刻下东南亚阛阓的景况，东鹏饮料在鼓动流程中仍面对诸多挑战。

着手是竞争者广阔，东南亚是红牛的发祥地，其品牌明白度和渠说念浸透力已酿成壁垒。举例红牛在印尼阛阓占有率高达13.6%，越南超30%。比较之下，东鹏手脚新进入者，需从零驱动配置品牌信任度，短期内难以撼动红牛的“主场上风”。

此外，厚味可乐旗下的魔爪（Monster Energy）等国际品牌也在东南亚加快布局，进一步加重竞争。

其次是居品腹地化适配不及，东南亚虚耗者对甜度明锐度较低，而东鹏特饮的配方以高糖为主，在印尼等阛阓被响应“过甜”。电解质水“补水啦”的荔枝、白桃等口味也更偏向东亚虚耗民俗，与东南亚热带生果偏好存在错位。

且东南亚年青虚耗者对低糖、自然因素的需求飞腾，但东鹏电解质水含糖量较高，与元气丛林“外星东说念主”等竞品的“0糖”卖点酿成反差，很可能松开竞争力。

最关键的是东鹏饮料对传统渠说念依赖过重，在国内依赖加油站、便利店等线下渠说念（占比超97%），而东南亚阛阓电商浸透率快速进步（如印尼电商占比超20%），但东鹏线上渠说念收入仅3%，何如符合新渠说念模式亦然尚待贬责的难题。

且国外的基础方法、东说念主员、关税等方面将会对东鹏的“性价比”策略酿成严重挑战。

举例印尼工场需投资2亿好意思元，但东南亚列国税收政策复杂（如越南入口关税达30%），物流和合规成本可能侵蚀利润，且东南亚踱步的岛屿地舆特征导致分销后果较低。

03

110亿拿去迎接？

为了鼓动外洋阛阓的开辟，12月5日，东鹏饮料寻求2025年在香港上市，瞻望筹资约78亿港元。

但没念念到的是，三个月经后，东鹏先来了个110亿的闲置资金现款不断，那东鹏这是缺钱照旧不缺钱呢？

3月7日，公司文告狡计哄骗不逾越110亿元的闲置自有资金进行现款不断，投资范围包括结构性进款、大额存单、迎接居品等低风险、高流动性居品。

然则，与之酿成对比的是，同期高达65.51亿元的短期告贷，阛阓驱动质疑公司在资金充裕的情况下大鸿沟假贷的信得过意图。

对此，东鹏饮料的不断层诠释称，此举的目的是“在确保资金安全的前提下提高收益”，何况110亿元的迎接额度并非一次性参预，而是收受转机使用的方式。

从财务数据来看，公司2024年末的货币资金达到47.3亿元，迎接额度占货币资金及交游性金融金钱的比例约为60%，并未对主贸易务的闲居运作产生影响。

但此举也可能是为了储备外汇以支握外洋膨胀，或哄骗利差进行套利。

香颂本钱实施董事沈萌默示，“此前内地企业赴港二次上市的主要目的是支握香港维系国际金融中心性位，而目前中国主意金钱趋热，赴港二次上市也不错进行成本较低的融资”。

参预资金进行迎接，但比较于刻下的研发和投资资金比较，却有点差距太大。

举例，东鹏饮料2024年研发用度仅2962万元，东鹏如斯少的研发能不可相沿起将来的第二增长弧线和外洋拓展，这很难不让东说念主打个问号。

同期在虚耗复苏的配景下，企业应将资金优先用于产能膨胀或国际化布局，而非保守的迎接投资。

举例其国际化计谋的配套资金就显得有些不及ag百家乐解密，尽管公司声称港股上市是为鼓动行家化计谋（如东南亚阛阓拓展），但募资中仅14.93亿元用于外洋坐褥基地成立，而迎接资金鸿沟远超该金额，若干有点计谋实施难受履行参预的道理。

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