发布日期：2025-03-19 03:00 点击次数：147
曲秀雅|文AG真人百家乐官方
早在2023年一季度，中欧科技战队就运转关心光模块，他们很早就预期到，光模块表率会发生变化。
然则，预测光模块的出货量，却并不是一件陋劣的事。背后的选股过程亦然极其复杂的。
中欧科技组组长杜厚良先作念了一张勾稽关系的大表。
光模块的上游是无源光器件、TEC(半导体制冷器)等零组件。从TEC、光器件、到GPU数目，扫数这个词产业链王人有很强的勾稽关系。
同期，还要关心GPU下旅客户的本钱开支情况，包括本钱开销CapEx，尤其是在AI的干涉限制，以及AICapEx用于采购芯片的比例，这又是一个关节的勾稽关系。
更进一步，中欧科技战队还会判断客户完成采购后，畴昔是否持续追加订单。这少量，与AI模子的畴昔发展趋势关系，取决于扩展Scaling是否灵验，以及除了预老师Pretraining以外，扫数这个词行业的研发阶梯何如演进，他们最终把大模子潜在的研发旅途，包括每个表率的资金着手、生产材干、产出效果等王人梳理清亮，得到了相对客不雅的论断。
这便是中欧基金科技战队的全产业链究诘的轨迹，从最上游到最卑劣，在勾稽关系之下，一环扣着一环，事实被反复考据。
而完成这一分析，不可能依赖一个东说念主的究诘，而是需要扫数这个词团队合营。在这一案例中，三个东说念主彼此考据，包括一个认真光模块以及上游的组件的通讯究诘员，一个认真大模子前沿的趋势发展的AI究诘员，一个认真遑急代工场的流片数据的半导体究诘员。
事实上，团队最终输出最寥落的果实是，成立了一个非圭臬化的数据库。
获取和整理这些非圭臬化数据的难度极大。据悉，中欧基金科技战队，以清华、交大的理工科布景为主，深耕于产业链究诘。
科技组组长杜厚良评价说念，在大科技领域，中欧科技战队兼具「深度、广度和时效性」。在这方面，中欧科技战队应该是全市集作念得最佳的团队之一。
中欧科技战队每一个投资案例的落地，其实王人是一次资管「工业化」的缩影。
从专科化单干、到圭臬化经过、再到数智化平台，中欧基金摸索出来的这套「工业化」组织样本，也恰是「中欧制造」的中枢所在。
1.
2024年底，基金司理刘伟伟在「看见·中欧制造」为主题的2025年度计谋会上，发表了题为《东说念主工智能引颈新一轮全球科技立异》的演讲，他称，2024年国产大模子在材干和产物上与外洋的差距出现缓缓收窄的态势。与外洋起始进的时期水平比较，现时国产大模子材干缓缓追逐到GPT-4的水平，推测来岁达到GPT-o1的水平。
这一洞见的背后，离不开中欧在AI究诘员上的铺设和干涉。
究诘员董亮是东说念主工智能博士，往时两年间，他通过广大访谈海表里互联网行业，推演扫数这个词时期发展的旅途。当全市集对国产大模子的预期尚低的时候，董亮就频繁量度基金司理，灌注高于市集预期的判断。
事实解说，DeepSeek的出现，跟他念念象的一样，以至超出了预期。
因此，春节时期DeepSeek震憾寰宇时，中欧基金科技战队却显得相对坦然。
因为他们很早作念出了预判。模子研发的实质需要两个条目：东说念主才密度、算力密度，而DeepSeek恰巧王人顺应。
「是以它一定会出现，仅仅不知说念是DeepSeek。」杜厚良称。Anthropic首席延主座达里奥·阿莫迪(DarioAmodei)发布了一篇长文，鄙俚是DeepSeek是平素的AI成本下落弧线上的一个点，可能略微有少量点偏移。
还有一个案例灵活确认，潮水科技的投资，充满念念象但并非信马游缰，而是需要深深扎根时期和产业链的。
DeepSeek出现之后，动摇了各人对扩展定律ScalingLaws的信心，导致春节时期海表里算力行业暴跌。春节假期后中欧基金的第一次晨会上，AI究诘员董亮明确默示，DeepSeek的出现，并不成代表ScalingLaws失效。
当市集再去深度究诘DeepSeek的变化的时候，各人才发现ScalingLaws不仅存在，何况在推理侧，即所谓的「杰文斯悖论」。
于是，算力行业接踵规复失地。
「在AI究诘上，一定要把底层逻辑究诘得超越绝对之后，再决定。」刘伟伟称。
科技投资圈一个荫藏至深却不为东说念主所说念的秘笈便是：市集也曾露出的信息，基本上是不消的。
尤其在像AI这种前沿，信息密度决定了投资成败。寰宇武功，惟一个「快」字。
2.
科技组组长杜厚良坦言，从业以来，第一次遇到变化如斯之快、信息密度如斯之大的行业。
究诘新能源降生的刘伟伟，往时的主要投资逻辑是追踪排产数据、不雅察供需情况，但东说念主工智能实足不一样，追踪数据以外，还要追踪好多定性的东西，何况触及的行业太广了。
他能够感受到，中欧科技组在信息实时度上，应该是普及于市集的。
好多要紧变化，他们王人能在第一时刻露出。
在大科技领域，中欧科技战队兼具「深度、广度和时效性」。这与他们在大科技领域早布局、全产业链梳理、诳骗产业资源、加持作念产业究诘是强关系的。
因为扫数这个词产业变化的泉源在北好意思，是以东说念主工智能究诘某种进程上是「拼实力」。中欧科技战队对全球AI顶级大厂的动态保持时刻关心，同期将扫数这些不雅察和究诘实时调治为洞见，这亦然很难被复制、且有重迭效应的。
推行上，金融圈对实体经济有着纠合器的作用。究诘员和基金司理从全球产业链一线赢得的信息，又不错反哺到国内一些关系产业链公司，层层节点彼此纠合，也便是说，中欧基金对于AI的详备的表率论和非圭臬化的数据库对产业亦然存在着广大价值的资源，也不错微微影响产业的发展。杜厚良称之为「正轮回」。
客岁运转，中欧基金在大科技领域究诘的建树，口碑冉冉传了出去。杜厚良在业内也时常被邀请去共享。中欧基金科技战队的表率论，冉冉被市集看到。他们不只是聚焦于主题、赛说念，而是着实专注在产业究诘，比其他东说念主更早、更进阵势判断分娩业趋势和永恒价值。
唯快不破，尤其在科技股投资上更是见缝插针。中欧基金科技战队作念全产业链究诘，梳理得愈加清亮，当全球有产业趋势发生变化的时候，能够更早、更明锐地把执趋势的变化，「比别东说念主早发现」，这便是杜厚良强调的时效性。
3.
「戎马未动，粮草先行。」评判一家基金公司在大科技领域投资的实力，领先看东说念主才储备。
终结当今，中欧基金科技战队在大科技领域包含计较机究诘员、传媒究诘员、通讯究诘员、电子究诘员、互联网究诘员、半导体究诘员等约12位行业究诘员，散布在科技组、制造组里。
2023年下半年，科技战队稀奇增设了AI究诘员和东说念主形机器东说念主究诘员两个岗亭，相通极具前瞻性。
中欧基金科技关系的基金司理梯队也蔚为壮不雅：究诘硬件的邵洁，究诘电子和计较机的刘金辉，究诘传媒互联网的王颖，AG百家乐打闲最稳技巧究诘东说念主工智能的冯炉丹，究诘智能汽车和东说念主形机器东说念主的钟鸣，还有一批资格更深的、究诘新能源车光伏和大制造降生的基金司理如代云锋、刘伟伟等，还有也曾在华尔街职责过、之后回到中欧基金担任科技组组长的杜厚良。
董亮是AI究诘的时尚，但并不啻他一个东说念主。早在2021年10月，中欧基金里面培养的冯炉丹升任中欧新蓝筹基金司理，和周蔚文共管，从这个时候起，她运转入部属手东说念主工智能的究诘。
周蔚文的一个遑急格调是偏左侧买入。好多年前，他在中欧基金里面就说过，畴昔二十年就看两个赛说念，一个是创新药，一个是东说念主工智能。
周蔚文投资表率论的本源，是追求事物的实质。他的逻辑是，领先看它为社会创造了什么价值。这是决定其诡计和成长能否持续的根底。
2024年上半年，杜厚良跟OpenAI研发东说念主员聊，对方界说了一个基调：「国内更关心AI末端的爆发场景，他们不是这样念念的，那是二十年后的事情。」
杜厚良以此来解释2024年四季度运转科技股行情的接连不时，因为迭代鼓胀快、看的时刻鼓胀长，在大科技各个领域，包括AI、东说念主形机器东说念主，王人在实时发生变化，何况这些变化是有价值的、能够为社会的发展带来正向孝敬的。
周蔚文在中欧基金2021年年度投资计谋会上默示：但愿基金司理「把长板竖得更长」。
只怕候对究诘员和基金司理的究诘方朝上，中欧基金的要求可能反而是：「尽量窄少量。」
这里呼应到杜厚良评价中欧科技团队的「深度、广度、时效性」，投研限制大了，单干会更专科，才可能成立鼓胀的深度，扫数这个词团队成立鼓胀的广度，各人彼此择善而从，通过共事的共享，也很快对我方不擅长的领域达到比同业平均水平高的领路进程。钟鸣样式为「在战斗当中结下的友谊」。
中欧基金所办法的，是让洞见握住在团队中能够露出，解放对等超越遑急。
这便是中欧基金强调的「基金司理之间彼此赋能」。
而在其中，杜厚良又是一个承前启后的关节东说念主物，看成科技组组长，他需要对扫数的子所在王人能够有清亮的知道，他个东说念主的身上就具备了鼓胀的广度。
4.
大模子的应用以外，另外一个遑急所在便是算力。
2023年春节，ChatGPT引爆AI行情之后，算力关系产业链大涨，但在三季度碰到深度回调。那时大部分东说念主合计，算力开销有可能会在2024年见到高点。
但科技组组长杜厚良以及通讯究诘员虞锦源通过对扫数这个词产业趋势的究诘之后，对峙合计，AI产业的空间比各人念念象得更繁多，增长的速率和斜率也会比各人念念象得更快、更笔陡。因此，当算力公司回调遭到抛售时，中欧科技战队代云锋、刘伟伟等擅长景气度投资的选手则在握住加多关心。
刘伟伟经历过新能源行业快速增永恒景气度爆发的阶段，当一个行业快速放量的时候，往往是被低估的。他世俗翻看我方在2019年写的某能源电板龙头N的深度论说，那时如故保守的，它的推行诡计情状远远超出预期。AI相通如斯，2023年下半年，他跟团队共享说念：「一切不会那么快达成。」到了2023年底，算力果决飞腾好多，市集又濒临很大的不合，他还在不绝加仓。
一言以蔽之，中欧基金可能是全市集较为关心算力的基金公司之一，在算力国产化所在的各个产业链表率包括芯片研发、晶圆制造等一些头部标的，亦然全市集较早挖掘的基金公司之一。
邵洁的一个经典案例，是她买了好多端侧的芯片公司，买在无东说念主问津时，拿了很万古刻，比及了行业爆发。她一运转的那些前瞻性的知道，后头经由公司的基本面逐个考据。刘伟伟一运转是不睬解的，过后他称之为「比景气度法更高档的投资，价值挖掘」。
2024年下半年，杜厚良在里面演讲称，科技领域畴昔最大的变化即算力国产化。
他讲了两条逻辑：1.先进制造表率的竞争口头冉冉会愈加鸠合。2.瞻望畴昔，国产算力芯片基本只可在国内头部晶圆制造商，会制造新增市集空间。
他们那时就沿着这个角度，寻找契机。当今，国产算力行情已被引爆。
5.
当今，中欧科技战队看得最多的领域，是机器东说念主。
科技组组长杜厚良正在把究诘AI的一整套表率论，包括全产业链梳理、非圭臬化数据库等，复制到东说念主形机器东说念主赛说念，把扫数东西放在一个框架下。
中欧基金在大科技领域还布局了指数产物，第一只便是关乎机器东说念主的——中欧中证机器东说念主指数发起式基金，主动权利和被迫指数山鸣谷应。
冯炉丹解释说念，机器东说念主是AI时期着实不错和物理宇宙战斗的一个纠合点。
扫数行业，就像当年的互联网，王人会被AI矫正。周蔚文合计，市集容量最大的如故东说念主形机器东说念主。2023年底，周蔚文就在里面辅导，要喜爱东说念主形机器东说念主。他很早就评价说念，再过几年可能是上亿台，再过N年可能成为全宇宙最大的产业。
「科技莫得范围，投资是投畴昔。」周蔚文称，投资投畴昔是基于对DCF的领路。
资深基金司理钟鸣是究诘汽车和汽车零部件降生的，她在智能驾驶和东说念主形机器东说念主所在钻研很深，客岁就树立了关系股票，好多念念投东说念主形机器东说念主的共事王人会找她相易。钟鸣默示，投资机器东说念主需要看的是「内核的变化的驱上路分」，无论东说念主形机器东说念主如故智能驾驶，背后有一个超越大的时期变迁，便是大模子本人。
「在大的时期变革之下，你看到了内在逻辑，就不消怀疑产业景气度。」钟鸣称。
中欧基金科技战队回首和汇聚了一些产能和需求的数据，匡算了好像的市集空间。「2024年，咱们看扫数这个词机器东说念主加机器狗的国内的市集，就要接近10个亿傍边，本年好像在100亿，来岁可能1000亿，这便是变化。」杜厚良称，这个斜率超越笔陡。作念静态假定莫得真理，要动态地看，要作念末端假定。
在选拔的过程中，中欧基金科技战队如故把切入点放在梳理机器东说念主产业链上。
杜厚良默示，去不雅察细节，因为一直会有新的机器东说念主的发布。「咱们是在握住地发布过程中，去作念一个选拔的。」
在采访的临了，钟鸣默示，她以后念念领有一个像哪吒那样的东说念主形机器东说念主，但愿饺子导演把IP授权出去。
风险辅导：基金有风险，投资需严慎。以上内容仅供参考，不预示畴昔施展AG真人百家乐官方，也不看成任何投资提议。其中的不雅点和预测仅代表那时不雅点，今后可能发生更正。未经容或请勿援用或转载。
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