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文/金立成
又到了一年的财报季，近日“三桶油”板块里的中石化发布了2024年策划财报，从宏不雅功绩数据来看，2024年的策划水平合座比拟平常，分成率诚然高达75%，但按照刻下的股价来看，股息率水平近保管在5%傍边，有点让一贯“高股息”的投资形象受损。不外好在刻下二级阛阓的估值水平并不高，股价短期仍然可能会保管颤动气象。
底下笔者拟从油气高下流产业链、行业发展趋势与竞争气象、企业中枢竞争上风、三大司帐报表、企业估值水平以及股息率的执续性这几个维度深度分析2024年中国石化的财报，仅供热衷于布局“高股息”板块的投资者参考：
一、油气高下流产业链分析
1. 上游勘测配置
中国石化2024年油气当量产量达5.15亿桶，自然气产量14004亿立方英尺，同比增长4.7%，全产业链盈利创历史新高。其中枢竞争力体当今如下两个方面：
一是资源把持：当作国内仅有的两家陆上石油招引权执有者之一，中石化在四川盆地超深层页岩气、松辽盆地风险勘测等鸿沟赢得要紧冲破，储量替代率达144%。
二是自然气计谋布局：自然气业务受益于“双碳”政策，产销量稳步升迁，成为盈利增长中枢驱能源。2024年自然气产业链毛利率升迁至28%，较原油业务高10个百分点。
2. 中游真金不怕火葬
2024年真金不怕火油板块加工原油2.52亿吨，但真金不怕火油毛利受国外油价波动与新能源替代冲击，同比下落18.6%。公司通过以下策略应酬：
一是优化居品结构：推动“油振荡”与“油转特”，高端碳材料产量增长15%，PX产能掌握率达95%。
二是严格限度成本：真金不怕火油单元现款操作成本降至180元/吨（同比下落3%），通过区域协同优化物流成本8亿元。
3. 下流销售与新能源
传统油品销售板块：制品油总经销量2.39亿吨，但柴油需求仍未收复至疫情前水平，化工居品濒临产能鼓胀压力。
新能源布局板块：充换电站超万座、加氢站超千座，氢能全产业链收入增长40%，但占总营收不足2%，仍处参加期。
二、行业发展趋势与竞争气象分析
1. 行业趋势：低碳化与智能化双初始
（1）低碳转型趋势：凭证《中国能源探究2060》，2035年石油消耗达峰后将执续下落，氢能范围探究2060年达4.6万亿元，绿氢占比超70%。
（2）智能化升级趋势：无东说念主机巡检、AI更始系统应用袒护率超60%，单井运维成本下落12%。
2. 行业竞争气象：双寡头主导与民企冲击
（1）阛阓相接度：中石化与中石油磋议占行业份额39.1%，但CR5仅43.8%，民营企业在真金不怕火葬、新材料等鸿沟加快浸透。
（2）化工板块业务的国外竞争气象：中东低成本乙烯产能冲击国内阛阓，2024年乙烯入口依存度仍达30%，高端聚烯烃自给率不足50%。
三、企业中枢竞争上风分析
1. 上游资源把持上风
（1）储量上风彰着：国内陆上油气资源限度率超60%，页岩气探明储量占比45%，扶直恒久稳产。
（2）技能壁垒较高：超深层勘测技能、CCUS（碳捕集）名目范围居大家前线，2024年碳封存量达200万吨。
2. 中下流一体化协同上风
（1）真金不怕火葬一体化：镇海、茂名基地乙烯产能掌握率超90%，芳烃产业链自给率78%，裁汰外部波动影响。
（2）销售网罗：3.2万座加油站袒护宇宙，非油业务收入占比升迁至12%，毛利率达35%。
3. 财务安全边缘
（1）现款流解决高超：2024年策划现款流1493.6亿元，AG百家乐有没有追杀开脱现款流袒护率1.8倍，扶直高分成与老本开支。
（2）欠债率限度高超：金钱欠债率53.3%，融资成本3.8%，低于行业平均4.5%-5.5%。
四、三大司帐报表分析
1. 利润表：营收下滑但结构优化
（1）营收与利润：2024年营收3.07万亿元（同比-4.3%），归母净利润503.1亿元（同比-16.8%），主因是真金不怕火葬毛利收窄与金钱减值计提。
（2）毛利率分化：上游业务毛利率28%（+2pct），真金不怕火油毛利率降至5%（-3pct），化工毛利率12%（-1pct）。刻下仍然靠上游业务孝敬较大的利润比例。
2. 金钱欠债表：安妥延迟与绿色投资
（1）金钱结构：总金钱2.08万亿元（+2.9%），固定金钱占比65%，在建工程聚焦自然气产能与乙烯名目。
（2）老本开支：2025年磋议投资1643亿元，70%投向勘测配置与化工高端材料，强化恒久竞争力。
3. 现款流量表：高分成扶直估值
（1）现款流韧性：策划现款流1493.6亿元（同比-7.5%），基本能袒护老本开支与分成需求。
（2）鼓舞申报：全年派息0.286元/股，分成比例75%，股息率5.2%，可眩惑恒久资金布局。
五、估值水平与股息率执续性分析
1. 估值对比：低估值反应转型阵痛
意见
中国石化
国外同业（埃克森好意思孚）
行业平均
PE（TTM）
7.5倍
10.2倍
9.0倍
PB（LF）
0.6倍
1.8倍
1.2倍
股息率
5.2%
3.5%
4.0%
刻下二级阛阓赐与中国石化比拟低的估值，其主要原因为如下两点：
一是企业的周期属性强：刻下原油价钱波动相称大，另外真金不怕火葬产能稍稍鼓胀，对以前的盈利预期存在一定的压制；
二是企业转型不笃定性身分大：刻下公司业务板块中氢能、充换电等新业务尚未酿成范围效应，还未能提供较大的利润孝敬比例。
2. 股息率可执续性分析
（1）现款流扶直：开脱现款流袒护率1.8倍，以前三苍老本开支占比营收5%-6%，分成率有望保管70%以上。
（2）政策导向：国资委条目央企分成比例不低于40%，中石化逾额达标强化投资者信心。
论断
综上分析来看，跟着国内新能源行业发展的执续深刻，笔者合计，刻下中国石化正在从传统油气巨头向“油气+新能源”空洞能源管事商转型，转型的经过中未免会出现阵痛，这是无法幸免的，但后期的中国石化仍然值得投资者多看一眼：
（1）短期看肃穆：刻下中石化5.2%傍边的股息率与低估值水平可为二级阛阓的投资者提供一定安全边缘，相宜风险偏好较低的价值投资者。
（2）中期看转型：中期看中石化的氢能与高端材料能否冲破，并孝敬新的利润开头，如能正常冲破发展，则以前公司功绩有望迎来新的增长点。
（3）恒久看生态：恒久来看，中石化旗下的全产业链协同与政策红利是十足不错扶直公司完了可执续发展的，行业的寡头把持气象在相称长的时老实王人不会更正。
不外值得一提的是，投资中国石化的短期风险亦然存在的：投资者要密切温雅刻下国外油价的走势，若2025年大家对石化行业的需求不足，国外油价出现暴跌至60好意思元/桶以下，这对中石化的功绩会产生较大的负面影响。另外还要温雅企业在氢能技能交易化的发展，若这个板块发展彰着不足预期，对后续功绩的增长也会产生一定的负面效应。
（以上分析仅代表“立成说投资”的独家不雅点，不当作专科投资提议！）
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