编者按：【面包财经·面谈】栏目每期邀约金融与产业大咖，以对谈神色共享硬干货。
以下为兴业证券首席策略师（SAC执业文凭编号:S0190510110012；SFCHK执业文凭编号：BIS749）2025年1月在【面谈】栏目中抒发的中枢不雅点。本期主题为：新动力、破费、AI板块的畴昔趋势及投资策略。
新动力汽车产业畴昔的投资契机
新动力汽车产业链畴昔会在科技规模和新的需求规模进一步的延展，大致延展到东说念主形机器东说念主、延展到智能制造，绝顶是两个维度，一个维度是储能，AI的极度是动力，畴昔随着AI应用的深远，绝顶是各式的端侧、机器东说念主的发展，对于新动力高效诓骗的需求越来越热烈。第二个维度是智能抵制期间，新动力产业链绝顶是新动力车有关的零部件产业链里的智能抵制方面的期间和机器东说念主产业链不错相互会通、相互促进。
当今如果要给新动力产业链再行请托高增长的期待和高估值，那么这个产业链必须要有新的变化、新的逻辑、新的故事，新动力产业链和机器东说念主、AI进行相互的会通恰逢其时。
破费板块畴昔的阐扬
第少许，从从上至下的逻辑，本年中国要加放荡度刺激内需破费，计谋组合拳落地会更有劲度。正如在旧年12月中央经济职责会议上忽视来的，要把刺激内需破费手脚各项职责的第一位。事实上，以上海为代表的一二线城市在24年第四季度实施破费券，对餐饮等破费规模有了促进作用。国际围绕着扩大需求侧的计谋不错鉴戒，而况踵事增华。
岁末年头，有计划到东说念主民币汇率受到了好意思债长端利率不竭高位踯躅的压力，导致中国的货币计谋莫得像市鸠集期待的那样限制宽松。随着特朗普接事之后，中好意思之间的经贸关联比此前市集的悲不雅预期略微好一些。同期，好意思债永恒利率在这1月中旬之后初始颠簸回落，好意思元也初始了颠簸回落，从而对于短期东说念主民币汇率的沉稳性起到了正面的影响。
咱们年头东说念主民币汇率压力最大的阶段，有可能正在渐渐畴昔。那也意味着说，中国货币计谋将在春节后初始有了更大的天真性，代表着中国财政计谋，产业计谋后续愈加值得期待，因为货币计谋宽松大致和产业计谋，财政计谋更好的和谐。2025年，中央决议要全所在扩大国内需求，咱们对于这么的定调要有信心，刺激破费值得期待。
在泰西，绝顶是好意思国，次贷危境之后，经济永恒处于低增长、低通胀、低利率的相对低迷的阶段，但好意思国成本市集得到了快要十多年的长牛，在这个经过中间，成本市集给好意思国的大师提供了可不雅的财产性收入，成为了好意思国住户可垄断收入的周折的组成部分，成本市集和好意思国的破费酿成了良性的相互促进。
中央决议提振成本市集，金融监管层的计谋组合拳呵护成本市集发展，让咱们也诚意期待这一轮中国式的牛市大致稳步上前、稳步进取，进而故意于扩大破费。
第二点，传统破费规模要“求变”，包括但不限于白酒为代表的食物饮料、纺织服装、商贸零卖等。畴昔几年，传统破费的行业气象出现供给端转念，供需关联逐渐出现再均衡。咱们用两个认识，一个认识叫作念成本开支的增速；另外一个认识，叫作念固定资产盘活率，这两个认识咱们不错看到王人是在历史的低位，因为当前中国事处于产能周期的低点，亦然处于库存周期的低点。
传统破费比如食物加工、饮料乳业还有包括化学制药、医疗劳动、家居用品，以至是孳生、照明开辟等等行业的供求气象初始濒临滚动点，一朝后续成本市集进一步活跃，这些传统破费行业的细分行业龙头，将诓骗定增来促进行业高卑鄙的整合，改善行业竞争气象。
天然2025年推行GDP增速可能照旧属于低位踯躅，然而优秀的传统行业的白马龙头可能会率先走出逆境，杀青戴维斯双击。后续，破费龙头不只单不错诓骗并购重组，它还不错粗莽地进行分成回购，更进一步的加多了鼓吹陈诉。像泰西的一些破费股、科技股，像亚马逊、谷歌、苹果，他们在好意思国2011到2019年那一段经济低迷期大致走出寂然行情，其实并不是靠天吃饭，不是依赖宏不雅经济高增长，其实更多的是提供鼓吹陈诉。
传统的破费规模畴昔是要濒临着大分化，要濒临着行业整合，濒临着龙头公司竞争气象的改善，进而镇定扶直鼓吹陈诉，镇定通过分成，镇定通过回购来提供更高的鼓吹陈诉。
第三点是新兴破费规模，2025年愈加令东说念主有惊喜的是新的破费需求。中国东说念主均GDP中国如故到了1.2万好意思金并守护住了，他山之石不错攻玉，欧洲好意思国以及日本的东说念主均GDP在1.2万好意思金之后，他们的破费结构王人也曾发生要害的变化——劳动型破费在占通盘破费中的比重是趋势性的扶直。
哪怕在90年代日本的泡沫经济淆乱之后，日本的二次元宅经济以及游戏动漫为代表的这种表情破费不竭高增长，这骨子上即是劳动破费占比趋势性的扶直。那么中国也到了这么的一个阶段。这几年，中国的年青东说念主雅俗共赏的谷子经济、潮玩、文化高奢等，这些新的破费业态，新的破费场景，新的破费模式需要有新的供给来得志。
新的破费需求不时是很特意旨敬爱，它更多是细分规模找到一些新的供给带来了新的需求。八十年代彼得林奇的功绩令东说念主注目的阶段，阿谁时辰好意思国的内需举座增速是低迷的，然而他会有计划结构性的亮点。那时有个传奇，彼得林奇很可爱问他太太孩子买什么东西，他就随着去买有关的股票。那时好意思国手脚世界第一大内需市集，它总归是不忙活扣构性的亮点。
当今的中国亦然全球前两大的内需市集，是以咱们要把眼神放在那些得志东说念主民对于好意思好活命向往的新破费需求，淘金大致提供新场景、新劳动的投资契机。瞻望2025或者以后，咱们以为表情破费、AI破费这些为代表的新破费需求愈加值得咱们去深度的连络。
AI产业畴昔的发展
动身点，中国的AI应用规模，机器东说念主是咱们的上风，绝顶是细分项里边的奢睿手。中国的工业制造，绝顶是智能制造不错说是走活着界前哨、遥遥最初的位置。奉陪着AI应用的伸开，咱们以为机器东说念主有关的产业链会成为值得严防的重心，另外，与此有关的新动力产业链的要津零部件亦然值得高度严防，这是第一个方面。
第二个方面，AI应用里边要多多严防AI的手机，以及AI的端侧包括但不限于智能眼镜、智能耳机等，这和破费电子产业链有较好的相反相成。
无论是新动力产业链照旧破费电子产业链王人是中国制造业的上风，王人是咱们老到的产业链，那么，当今跟AI波澜会通则是叫老树发新枝。这些制造业本人的行业竞争气象经过前几年的转念，当今濒临着供求气象改善的临界点，那后续一朝有新的期间、新的应用、新的需求，有关行业的景气将出现从低位改善、逆境回转。
AI应用的第三个维度，是给实体经济赋能的方方面面，带来更多To C端的更多的应用，包括智能驾驶、低空经济等，包括最近豆包产业链等。2025年可能是中国乃至于全球AI应用爆发的元年，从畴昔两年大师严防大模子、严防算力，进一步严防AI应用的爆发， 对于To C端、To B端的成果扶直，对于住户破费方方面面需求的改善。
优秀公司和投资契机的挑选要素
手脚一个宏不雅策略分析师，更多的是要从从上至下设置想维有计划，顾虑三点，“天时”“地利”“东说念主和”。
动身点，“天时”，绝顶是从中短期的投资而言更周折。比如说90年代“天时”即是互联网更变的1.0版，2010年代即是转移互联网的爆发。时期的红利咱们需要贵重。
在一轮科技更变科技波澜初始的时辰，怎么去把合手呢？咱们并不知说念哪些公司最终会成为伟大的公司。是以对于经常东说念主而言，参与这一轮AI科技波澜，建议去买有关的居品，要么是科技行业细分规模的ETF，要么即是去投资有较好科技选股才略的基金司理的基金。
选股，好多时辰要顺着时期的红利。
第二个维度“地利”。设置中国优秀的公司，也要因地制宜，严防中国自身的上风。中国股市的“地利”有几个方面。一个方面是低利率的环境，2024年十年期国债收益率一度破了1.6%；银行入款比如五年期、十年期定存的利率在低位踯躅，保单的收益率也王人是在低位踯躅，中国当今处于灵验投资渠说念不及，ag百家乐正规的网站大批的社会钞票莫得高效的投资渠说念进行设置。在这么的情况下，优秀的股票应时而生，得到了“地利”。
其中，有一些好公司，一些高股息的红利资产在港股受到了一些地缘政事的影响，股息率不错到10%以上，这么就具有了特殊好的“类债券”的设置机遇。咱们要贵重中国的低利率环境，好好把合手具有沉稳不竭的分成陈诉的优质资产。
另外，奉陪着国资委饱读吹市值措置，饱读吹央国企进行回购，通过回购刊出扶直ROE、扶直EPS。当今计谋环境、计谋导向是积极的呵护成本市集，充分的阐扬成本市集的投资功能。2024年，是近十多年，A股市集第一次分成加上回购最初了2.5万亿，而IPO再融资和鼓吹减持加起来约2000多亿。中国成本市集从此前的净融资市变成了净陈诉市。
第三个是“东说念主和”，严防优秀的企业措置以及负包袱的股权文化。除了加大分成除外，后续咱们会严防通过回购刊出，来扶直鼓吹陈诉，不错鉴戒泰西，泰西在2011年策略危境之后一直低利率，一直到2018年。在这个阶段，他们大批优秀的公司通过发债回购股票推升ROE、推升EPS。另外，通过积极的进行行业高卑鄙的整合，并购重组来扶直我方的竞争上风等，王人是优秀的上市公司值得严防的地方。
2025年细分行业的并购重组有哪些投资契机
对于2025年A股的并购重组，咱们以为应该多严防行业竞争气象如故加快以弱胜强的规模；应多严防景气在低位、估值在低位，同期产能周期、库存周期王人在低位的一些规模。认识上，严防成本开支增速以及固定资产盘活率的增速，类似估值身分、现款流量表身分等。
详细下来，咱们对于破费、制造业、周期以及金融地产的并购重组契机，作念了梳理。制造业规模中，咱们注从头动力，绝顶是风电开辟，电板，电网开辟；而在破费规模里，咱们比较严防食物加工、饮料乳业、家居用品、孳生业以及医疗劳动等；周期行业，咱们会严防基础化工行业绝顶是化学原料，有色金属里的电解铝、动力金属，建筑建材规模里装修有关的子行业；交通运载里的物流；金融地产里的房地产开发以及受到计谋驱动的券商行业，王人可能会迎来行业的并购重组潮。
聚会以上，咱们不错看到并购重组背后有一个轨则性的东西。一方面，行业竞争气象经过了前几年约束的转念、以弱胜强，龙头公司景象逐渐地初始好转。虽然通盘行业景气度仍在低位，然而龙头公司的现款流量表、资产欠债表初始改善。2025年如果成本市集放开龙头公司的定增计谋，龙头公司通过定增拿到钱，饱读吹龙头公司去整合产业高卑鄙，从而加快了行业竞争气象的改善，加快了龙头公司市集占有率的提高以及盈利才略的开辟。
另外一个维度，即是咱们要多严防中国产业计谋的优化，比如新质出产力体制机制建设，比如老到行业高质料发展，对于券商的监管导向是要作念大作念强，要出现国际一流的投行以及寰宇性高质料的投资银行。咱们以为2025年改进巳火，新质出产力规模以及景气度在低位踯躅的行业王人有但愿迎来产业计谋优化以及并购重组的小飞扬。
2025年港股的阐扬及投资契机
2025年的港股跟2024年比较，指数涨幅变小，主淌若港股的卖空比例出现了彰着的变化。在2024年3月，我那时看多港股，忽视港股的春天，阿谁时辰卖空中国股票资产成为全球最拥堵的两大来去策略之一，主淌若体当今作念空港股和中概股。2024年随着预期发生了转念，short cover（空头回补）就带来港股较大的上涨空间。
2025年，随着特朗普初始他的第二个任期，外部的不细目性有所上涨。当前，香港市集的外资持股占比依然高达46%傍边，从最高点的50%多降到46%，它依然是港股资金面的一个主导者。
港股的指数，恒指乃至恒生科技指数受到外资投资立场的影响更大，而且也会受到这个港股丰富多元化的作念空机制的这个影响，需要看到基本面改善，市集风险偏好才略够显赫改善。2025年港股风险偏好的改善，不如中国内地的投资者。是以2025年相对更看好A股，以中证A500为代表的指数阐扬会好于恒指为代表的港股的阐扬。
2025年咱们并不是说不看好港股，而是说，A股风险偏好的开辟会比港股相对强少许。
然而即便如斯，港股依然有私有的契机。这个私有的契机，是它妥当深度价值投资的资产，即是央国企红利资产。以港股通高股息指数来为例，它的股息率在8%傍边，中国的传统规模龙头公司在港股的股息率好多王人是在10%以上，而其主要的投资者恰正是内地保障资金为代表的中长线资金，他们所面对的境内的无风险收益率只须1.6%傍边。
是以，2025年港股的立场愈加偏向于价值投资，妥当深度价值的设置想路。如果博弈短期爆发性去买科技成长，就比较妥当在A股。
2025年好意思股市集的阐扬
2025年好意思股亮点是在于中不雅基本面，在于特朗普消弱监管以及减税所带来的一些经济经济刺激，类似AI所带来的科技创新，是以会愈加聚焦于中不雅基本面，而不在于宏不雅经济。
动身点，好意思国2025年宏不雅经济举座来说是软着陆，意味着好意思股可能不是一个指数的大年，指数涨幅是会护士，但可能依然会颠簸进取。
跟A股比较，咱们以为2025年中证A500的涨幅会彰着要高于标普500的涨幅。中性假定下，随着好意思国经济软着陆，特朗普的减税计谋，再类似AI带来的进一步的开辟更新周期，以及在动力、金融消弱监管，还有AI方面的消弱监管所带来的中不雅活力，聚会这几个判断，咱们以为标普500的所在位可能在6400傍边，10%傍边的涨幅。
第二是节拍上，好意思股2025年的波动会更多少许，然而并不代表见顶，或者说是有弘远的风险。好意思股行情波动加大的原因在于估值未低廉，风险溢价偏低。
然而，好意思股行情的动能在于中不雅和微不雅基本面，2025年龙头公司的EPS和ROE将受益于消弱监管,主要体当今AI、金融、动力，还有医药、工业等规模。后续随着消弱监管，有关行业的成果扶直，以弱胜强加快和并购波澜会降临。
2025年好意思股重心上市公司的基本面亮点，传统规模受益于特朗普消弱管制和减税，可能会比前两年可能更有活力，而科技规模里边AI的应用会是一个亮点。
除了AI产业链的大公司除外，好意思股2025年还不错严防中型乃至中袖珍的科技公司，绝顶是储能、加密货币、智能驾驶、外天际探险、机器东说念主等规模会迎来惊喜或者令东说念主惊艳的阐扬。另外，可选破费、房地产有关产业链2025年也会受益于减税计谋的影响。
总体来说，好意思股是基本面驱动的行情，除非好意思股中枢资产的基本面出现大周折，不然，仅仅因为估值未低廉，更多仅仅激励波动，波动之后，2025年好意思股照旧充满着契机。
2025年不错多多严防中、好意思股市相互影响的契机，比如说，好意思股科技行情和中国科技行情的相互影响，包括映射效应和替代效应；比如，中国的出口链条会随着市集对中好意思之间生意摩擦的预期变化而出现波动，一朝现实莫得市集担忧的那么剧烈，就带来开辟性的契机。
临了，咱们建议多严防好意思国成本市集的收效考验，绝顶是好意思国成本市集特殊细心鼓吹陈诉，哪怕是经济比较低迷的时辰，中枢资产充分诓骗低利率的环境进行发债来回购刊出，从而扶直EPS扶直ROE，驱动行情走出慢牛长牛。
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